《股票投資微觀分析.ppt》由會員分享，可在線閱讀，更多相關《股票投資微觀分析.ppt（25頁珍藏版）》請在裝配圖網上搜索。

第三節(jié) 股票投資的微觀分析：公司研究,公司研究主要集中于對公司財務的研究，這是進 行基本分析最為核心的內容。它主要是從財務報表 分析和財務比率分析兩個方面進行的。 一、財務報表分析 財務報表（financial statements）分析主要 是對三大報表，即資產負債表、損益表和現(xiàn)金流量 表的分析。,,（一）資產負債表分析 資產負債表（balance sheet）反映的是公司在 某一特定時點的資產、負值和所有者權益狀況的財 務報表。該報表編制所依據的基本會計公式是： 資產＝負值＋所有者權益 對資產負債表的分析能幫助我們回答如下問 題：公司的規(guī)模如何？流動資產和固定資產的比 率？公司的資本結構怎樣？ 投資者進行資產負債表分析時，主要應關注如 下幾項內容。,,其一是對公司存貨的分析。存貨量較高可能意 味著公司的市場營銷能力或其產品的市場前景存在 問題，這會影響公司的未來發(fā)展?jié)摿陀芰Γ?從而對公司股票的價值產生不利影響。 其二是對負債的分析。特別是對長期負債的分 析，由于公司是按其未來支付額列示的，因此投資 者需要確定該負債的現(xiàn)值。長期流動負債最大的風 險來源于利率的變動，例如某公司按5％票面利率發(fā) 行10年期的債券，如果現(xiàn)行市場利率上升為8％，相 對來說即是大幅降低了公司的融資成本，該債券的 現(xiàn)行價值就比其發(fā)行時要低。換言之，投資者應按 利率對公司所列示的長期負債進行分析。,,其三是進行結構分析。觀察資產負債表中哪些結 構發(fā)生了變化，并分析其變化的原因。這一分析有 時會挖掘出一些有價值的信息。 （二）損益表分析 損益表（income statement）是反映公司在某 一特定時間內的收入情況、銷售成本和費用情況的 財務報表。 通過對損益表的分析，我們能得到如下問題的 答案：公司收入的基本來源是什么？產品銷售成本 的構成是什么？其中公司最大的銷售費用是什么？ 通過多期損益表的比較，還可以獲得公司的收入、 市場分額等的變動趨勢。,,許多費用或成本并不在資產負債表中列示，如研 發(fā)費用、折舊成本等。而這些可能對公司的利潤形 成有很大影響，因此成為分析損益表時投資者應給 以關注的重要內容。 （三）現(xiàn)金流量表分析 現(xiàn)金流量表（statement of cash flows）反映 公司的現(xiàn)金來源（如借款、發(fā)行新股票等）和應用 （如費用、投資和分紅等）。該表主要由三個部分 組成：經營活動產生的現(xiàn)金流量、投資活動產生的 現(xiàn)金流量和融資活動產生的現(xiàn)金流量。,,經營活動是與公司生產經營有關的，以及資產 負債表中與盈利活動有關的各項目，如凈利潤、折 舊和攤銷、資產和負債的變化等。投資活動包括買 賣證券和資產，借出資金等。融資活動包括與公司 獲得資金有關的活動和與所有者權益有關的活動。 對現(xiàn)金流量表的分析，可以幫助投資者估計公 司的股利支付能力、公司現(xiàn)金的增長潛力，以及公 司的償債能力。特別是，現(xiàn)金流量表彌補了資產負 債表和損益表的不足，可以幫助我們更好地對公司 價值進行評估。,,例如，如果某公司采取賒銷的方法，年銷售收 入2億元，各項成本支出為1.85億元。這樣，在其資 產負債表中會顯示2億元的“應收帳款”，在損益表 中顯示為2億元的“銷售收入”和1500萬元的“凈利 潤”，也就是說，從資產負債表和損益表中，都顯 示了該公司的經營是正常的。然而，如果從現(xiàn)金流 的角度看，公司當期并沒有任何現(xiàn)金流入，在現(xiàn)金 流量表中，銷售收入和凈利潤就都不存在。這一問 題的重要性在于，如果現(xiàn)行年利率是10％，那么一 年后公司所得到的2億元收入，其現(xiàn)值為1.8182億 元，扣除1.85億元的成本后，公司實際虧損0.0318 億元。由1500萬元的凈利潤到318萬元的虧損，可見 現(xiàn)金流原則對我們判別公司真實價值的重要性。,,二、財務比率分析 財務比率分析主要包括償債能力分析、資本結構 分析、經營效率分析和盈利能力分析四大方面。 （一）償債能力分析 償債能力是公司可持續(xù)經營的重要條件之一。一 般可從短期償債能力和長期償債能力兩個角度進行 分析。 從短期償債能力看，主要從流動比率和速動比率 兩個角度衡量，以觀察企業(yè)短期負債壓力。其中流 動比率的計算公式為：,,流動比率=流動資產流動負債 （11.10） 一般而言該指標應大于1。 速動比率=（流動資產－存貨）/流動負債 =（現(xiàn)金＋短期投資＋應收帳款）/流動負債 （11.11） 長期償債能力主要通過負債權益比率、債務權 益比率、付息能力比率進行分析。其中負債權益比 率的計算公式為： 負債權益比率=總負債/股東權益 （11.12） 該指標也即財務杠桿率。,,債務權益比率=（短期負債+長期負債）/股東權 益 (11.13) 該指標反映股東每投入1單位資金可控制多少單 位的債務融資。 付息能力比率=（凈收入＋利息支出＋稅金支出）/利息支出 （11.14） 該指標用來說明企業(yè)能產出多少收益以支付每 單位的利息。 此外，應收帳款周轉率也是衡量公司償債能力 的重要指標： 應收帳款周轉率=銷售收入平均應收帳款 （13.15） （二）資本結構分析,,上述的債務權益比即是資本結構分析的重要指 標之一，它反映了資本結構中債務所占的比例。此 外，還可通過股東權益比率和股東權益占固定資產 比率兩個指標來反映公司資本結構中股權所占的比 例。 股東權益比率=（股東權益總額資產總額）100% （11.16） 股東權益占固定資產比率=（股東權益總額固定資產總額）100% （11.17） （三）經營效率分析,,經營效率是公司價值的基礎所在。一般它可通 過存貨周轉率、固定資產周轉率、總資產周轉率等 指標進行分析。 存貨周轉率和存貨天數(shù)。 存貨周轉率=銷貨成本平均存貨 （11.18） 其中： 平均存貨=（期初存貨+期末存貨）/2 （11.19） 存貨平均周轉天數(shù) = 360存貨周轉率 （11.20）,,固定資產周轉率。 固定資產周轉率=銷售收入平均固定資產 （11.21） 其中： 平均固定資產=（年初固定資產+年末固定資產）2 （11.22） 總資產周轉率主要用于分析企業(yè)資產管理的效 率。其具體分析可分解為流動資產周轉率和固定資 產周轉率。流動資產周轉率的公式為： 流動資產周轉率＝銷售額/流動資產 （11.23） 該指標說明公司每投入1單位流動資產會帶來多 少單位的銷售回報。固定資產周轉率的公式為：,,固定資產周轉率=銷售額/固定資產 （11.24） 該指標用以說明公司每投入1單位固定資產將帶 來多少單位的銷售回報。 （四）盈利能力分析 公司盈利能力分析可通過毛利率、凈利率、凈 資產收益率、主營業(yè)務利潤率和可持續(xù)成長率等指 標進行反映。 毛利率=（營業(yè)利潤 銷售收入）100% （11.25） 凈利率=（凈利 銷售收入）100%（11.26） 我們即已指出了凈資產對公司股票價值影響的重要性。凈資產收益率的公式為：,,凈資產收益率=凈利潤/所有者權益 =（凈利潤/總資產）（總資產/所有者權益） （11.27） 上式中，凈利潤/總資產稱為總資產利潤率，即 ROA；總資產/所有者權益稱為財務杠桿。ROA由銷售 利潤率和總資產周轉率兩部分組成，即： ROA=凈利潤/總資產 =銷售利潤率總資產周轉率 （11.28） 其中： 銷售利潤率=凈利潤/銷售額 （11.29） 總資產周轉率＝銷售額/總資產 （11.30）,,由以上公式可見，凈資產收益率可表示為3個比 率的乘積，即： 凈資產收益率=銷售利潤率總資產周轉率財務杠桿 （11.31） 主營業(yè)務利潤率實際上包含兩項內容，即主營 業(yè)務利潤率和主營業(yè)務利潤比率。前者主要是通過 等比例收入表分析?，F(xiàn)實中，后者日益受到重視 ――這主要源于人們對多角化經營的重新認識，即 集團可多角化，而下屬公司則應專業(yè)化；且認為專 業(yè)化公司才具有核心競爭力。衡量專業(yè)化的指標即 是主營業(yè)務利潤比例，即主營業(yè)務利潤占總利潤的 比例。一般以60％為低限。,,可持續(xù)成長率是指公司保持現(xiàn)有的盈利能力和 融資政策不變的前提下公司的成長比率?？沙掷m(xù)成 長率＝凈資產收益率（1－紅利支付比率）。其中 紅利支付比率＝支付給股東的現(xiàn)金紅利/收益率，它 用來衡量公司的紅利政策。 案例分析： 請以本節(jié)所學方法對我國深滬交易所任意一家 上市公司2007年中報進行投資價值分析。,第十二章 股票投資的技術分析,第一節(jié) 技術分析概述 一、技術分析的理論基礎 （一）技術分析與市場行為 1，技術分析定義 是通過分析證券市場的市場行為，對市場未來 的價格變化趨勢進行預測的研究活動。 2，市場行為的內涵 包括3個方面，即：價格的高低和變化；成交量 的變化；完成這些變化所經過的時間。即量、價、 時。這是技術分析的3要素。,,（二）技術分析的假設 假設1，市場行為包括一切信息。這是技術分析 的基礎，它認為影響股票價格的所有信息都已反映 在了現(xiàn)行股票價格之中；認為市場中的量、價、時 （即市場行為）綜合反映了所有的市場信息。―― 這正是技術分析失靈（特別是在中國）的一個重要 原因，如對敲，即影響價又影響量，但卻沒有包含 在所有市場信息之中。 假設2，價格沿趨勢波動，并保持趨勢。即認為 股價運行具有慣性。從長期而言這是對的，但短 期，股價是不規(guī)則變動的。――這正是技術分析中 中長期指標較短期指標分析準確的原因所在。,,假設3，歷史會重復。這是股票市場上的一個重 要現(xiàn)象，如相同的宏觀現(xiàn)象或相同的市場背景會產 生相同的走勢。但問題是，當人們認識到“相同” 時，相同的走勢已結束。 二、技術分析的四維空間：量、價、時、空 （一）價和量是市場行為最基本的表現(xiàn) 1，買賣雙方對價格的認同程度通過成交量的大 小得到確認：認同程度大，成交量大；認同程度 小，成交量小。,,2，量價間的一個規(guī)律是：量增價增，量減價跌 （注意，不能反過來解釋，因為1，上一條指出認同 程度大成交量大，那么認同程度大－成交量大－價 升；2，理論上說，量代表了需求量，是需求量和供 給量決定價格；3，股票市場是金融市場的一部分， 其量的背后是貨幣供給量，這是價升（或跌）的基 礎。 3，運用：量增價跌，賣出；量增價不動，觀察；量減價不動，賣出；量減價升，觀察。 （二）時間和空間是市場潛在能量的表現(xiàn) 1，時間是一個升降周期所經過的時間；空間是 升降期內價格所能達到的幅度。,,2，價格升降所用時間越長、或空間越大，表明 市場潛在能量越大；反之反是。 三、技術分析方法的分類和局限性 （一）分類 大致分為6類：即指標法、切線法、形態(tài)法、K 線法、波浪法、周期法。 1，指標法 即根據所要考慮的變量，建立數(shù)學模型，給出 計算公式，得到一個判斷行情走勢的指標數(shù)值。如 相對強弱指標RSI、隨機指標KD、方向指標DMI等。,,2，切線法 即按照一定的規(guī)則繪出一些對股價起支撐作用或 阻力作用的直線。一般形式如圖。 P 阻力線 阻力線 支撐線 支撐線 T,,,,,,,,,,,,,,,,,,3，形態(tài)法 即根據所總結出的一定的形態(tài)來判斷股價的走 勢。著名的形態(tài)有雙重頂（M頭）、雙重底（W 底）、頭肩頂?shù)椎取?4，K線法 下面仔細講。 5，波浪理論 創(chuàng)始人是美國投資家R.N.Elliott，其特點有 二：一是能先于其它分析方法預測股價走勢；二是 很難預測準——關鍵在于正確數(shù)浪。,,（二）技術分析的使用原則 1，技術分析要與基本分析結合使用。 2，要同時運用多種分析方法。 3，從實踐中不斷總結，修改（理論上的）技術 指標，使之符合實際。 4，技術分析的決定因素是分析者本人。要提高 自身技術分析的水平。 5，明確各種技術分析工具各自的優(yōu)缺點及其適 用范圍。,