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1、第十章、企業(yè)兼并、重整與清算,本章要點(diǎn)：1、企業(yè)兼并的動(dòng)機(jī)、形式與影響2、企業(yè)重整與清算本章難點(diǎn)：企業(yè)清算程序,第一節(jié)、企業(yè)兼并,一、企業(yè)兼并及其動(dòng)機(jī)（原因）1、企業(yè)兼并(企業(yè)合并)：是指企業(yè)間通過購買對(duì)方財(cái)產(chǎn)或產(chǎn)權(quán)及其它方式實(shí)現(xiàn)的企業(yè)聯(lián)合。2、原因（動(dòng)機(jī)）：（1）實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營，節(jié)約經(jīng)營費(fèi)用（2）實(shí)現(xiàn)多種經(jīng)營，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)（3）降低產(chǎn)品成本，獲取財(cái)務(wù)收益（4）改善財(cái)務(wù)狀況，提高競爭能力,二、企業(yè)兼并的形式,1、吸收合并（兼并）：它是一家企業(yè)購買另一家企業(yè)全部資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)的合并。特點(diǎn)：被兼并的企業(yè)在合并后不再作為獨(dú)立的法人存在，其資產(chǎn)和負(fù)債全部歸入兼并企業(yè)。2、創(chuàng)立合并：是兩個(gè)或兩個(gè)以上企業(yè)聯(lián)合組

2、成一家新的企業(yè)。特點(diǎn)：參與合并的企業(yè)都取消原有法人資格，其資產(chǎn)、負(fù)債全部歸新成立的企業(yè)。,二、企業(yè)兼并的形式,3、母子公司：是一家企業(yè)通過購買另一家企業(yè)的大部分或全部股權(quán)而形成的合并。購買企業(yè)為母公司，被購買的企業(yè)稱為子公司。特點(diǎn)：母子公司一般要求母公司擁有子公司50%以上的股權(quán)。子公司被母公司擁有的股權(quán)，稱為多數(shù)股權(quán)，未被母公司擁有的股權(quán)，稱為少數(shù)股權(quán)。母公司可以用非直接方式擁有多數(shù)股權(quán)。,二、企業(yè)兼并的形式,例如：A公司擁有B公司40%股權(quán)，C公司擁有70%股權(quán)，則A公司擁有C公司多數(shù)股權(quán)，未擁有B公司多數(shù)股權(quán)。但如果C公司擁有B公司20%股權(quán)，則A公司直接擁有B公司40%股權(quán)。間接擁有1

3、4%（70%20%）股權(quán)，從而擁有54%的多數(shù)股權(quán)。,二、企業(yè)兼并的形式,母子公司優(yōu)點(diǎn)：A、需要的投資額少，兼并需100%的資金，而母子公司僅需50%以上即可控制子公司。B、可以分批購買，無需一次支付巨額資金。C、可以通過購買股票實(shí)現(xiàn)合并，可以通過二級(jí)市場進(jìn)行，無需預(yù)先征得被套收購公司的同意。,三、兼并的財(cái)務(wù)分析與決策,企業(yè)兼并原則：根據(jù)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)使所有者利益最大化。1、每股收益的變動(dòng)分析現(xiàn)有A、B兩家公司，A公司擬發(fā)行股票交換B公司發(fā)行在外的股票。分別假設(shè)A公司擬以1:1，5:6，1:3三種不同的股票交換率與B公司交換股票。交換后的每股收益計(jì)算如下：A公司交換后的每股收益如下：,三、兼并的

4、財(cái)務(wù)分析與決策,結(jié)論：（1）當(dāng)買方公司（工公司）以高于本公司市盈率的價(jià)格交換賣方（B公司）股票時(shí)，每股收益比合并前減少。（2）當(dāng)買方（A公司）以等于本公司市盈率價(jià)格交換賣方（B公司）股票時(shí)，每股收益不變。（3）當(dāng)買方（A公司）以低于本公司市盈率價(jià)格交換賣方（B公司）股票時(shí)，每股收益增加。,三、兼并的財(cái)務(wù)分析與決策,2、對(duì)未來每股收益的影響分析上述分析表示：以高于本公司市盈率價(jià)格收購對(duì)方股票，對(duì)本公司股東不利。但它僅僅考慮了當(dāng)年收益。如果收購后可以使本企業(yè)以更快速度發(fā)展，則不一定不可行。例如：上市公司不合并，預(yù)計(jì)未來將以8%的速度增長，而合并后，子公司（B公司）可以依靠母公司的先進(jìn)管理水平，技術(shù)

5、力量，信譽(yù)，銷售渠道等優(yōu)勢，使其更快的發(fā)展。假設(shè)合并后每年將增長10%，則各年每股收益如下：,三、兼并的財(cái)務(wù)分析與決策,上表計(jì)算表明：A公司以1:1比例交換B公司股票，也是可行的。,三、兼并的財(cái)務(wù)分析與決策,3、對(duì)每股股市價(jià)影響分析假設(shè)：買方（A公司）股票的市盈率高于賣方（B公司）股票市盈率，且買方合并前后市盈率保持不變，則買方以低于本公司市盈率價(jià)格收購賣方公司，可以對(duì)雙方有利，有利于提高公司價(jià)值。反之不利。,三、兼并的財(cái)務(wù)分析與決策,例如：A公司收購前：每股收益0.6元，市盈率20倍，市價(jià)12元/股，A公司收購后，每股收益0.68元，市盈率20倍，市價(jià)13.6元/股(假設(shè)1:3收購)，對(duì)A公

6、司有利。同樣，也有助于B公司股東，市價(jià)提高。但是，買方一經(jīng)收購賣方，股本擴(kuò)大，受供求關(guān)系影響，股票市價(jià)將下降，從而導(dǎo)致市盈率降低。因此，公司收購應(yīng)該適度，不能過多過快。,三、兼并的財(cái)務(wù)分析與決策,4、凈現(xiàn)金流量的影響分析評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)：按投資項(xiàng)目可行性研究（評(píng)價(jià)）的方法。當(dāng)投資的內(nèi)部報(bào)酬率大于資金成本率時(shí)，則收購可行，否則收購不可行。,四、企業(yè)兼并原則：,1、企業(yè)兼并原則：（1）要以國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策為指導(dǎo)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)要素的最優(yōu)組合；（2）要促進(jìn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，但要防止壟斷，有利于開發(fā)競爭；（3）要注重實(shí)效，有利企業(yè)整體素質(zhì)的提高。,四、企業(yè)兼并原則：,2、兼并的會(huì)計(jì)處理方法（1）購置法（購買法

7、）：即兼并企業(yè)以市價(jià)出資購買被兼并企業(yè)的資產(chǎn)。市價(jià)超過帳面面值部分作為商譽(yù)反映。特點(diǎn)：由于商譽(yù)的產(chǎn)生，增加了企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值，從而使企業(yè)利潤率降低。但由于固定資產(chǎn)市價(jià)高于帳面價(jià)值，折舊費(fèi)會(huì)上升，從而有利于降低兼并后的所得稅。（2）權(quán)益法：即把兼并與被企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表簡單相加，不涉及商譽(yù)及資產(chǎn)升值，因而對(duì)企業(yè)無影響。,第二節(jié)、企業(yè)重組與企業(yè)重整,一、企業(yè)重整1、企業(yè)重整：是對(duì)企業(yè)經(jīng)營過程中由于財(cái)務(wù)困難已經(jīng)暫停營業(yè)或面臨暫停營業(yè)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為避免破產(chǎn)倒閉，經(jīng)法院裁定，依法律程序予以整頓，以保護(hù)投資者和債權(quán)人權(quán)益使使其重生的法律行動(dòng)。,一、企業(yè)重整,2、企業(yè)重整的對(duì)象：（1）財(cái)務(wù)上已陷入困境，已經(jīng)停業(yè)或面臨

8、停業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但企業(yè)對(duì)社會(huì)有一定價(jià)值，且有重獲生機(jī)的可能性；（2）企業(yè)規(guī)模較大，投資者、債權(quán)人和就業(yè)人數(shù)眾多，一旦破產(chǎn)將引起連鎖反應(yīng)，涉及面廣。,二、企業(yè)重整與企業(yè)破產(chǎn)的區(qū)別,三、企業(yè)重整程序,1、申請(qǐng)企業(yè)重整：由董事會(huì)或符合法律規(guī)定的債權(quán)人、股東向企業(yè)所在地法院提出申請(qǐng)。申請(qǐng)內(nèi)容：說明重整的原因，經(jīng)營范圍與狀況，企業(yè)負(fù)債，權(quán)益及對(duì)財(cái)務(wù)狀況，重整意見及建議措施。2、法院裁定,三、企業(yè)重整程序,（1）接申請(qǐng)后，派專人對(duì)申請(qǐng)企業(yè)進(jìn)行調(diào)查，包括有無必要重整，申請(qǐng)有無不實(shí)之處；（2）法院進(jìn)行裁決，同時(shí)采取措施凍結(jié)其財(cái)產(chǎn)，禁止股票轉(zhuǎn)讓，限制業(yè)務(wù)范圍，限制其履行債權(quán)債務(wù)。出現(xiàn)以下情況應(yīng)駁回申請(qǐng)：A、企業(yè)沒有發(fā)

9、行股票及公司債B、已宣告破產(chǎn)或已經(jīng)解散C、已得到破產(chǎn)警告D、已無繼續(xù)經(jīng)營必要3、企業(yè)重整關(guān)系人會(huì)議及企業(yè)重整計(jì)劃要召開重整關(guān)系人會(huì)議，制定企業(yè)重整計(jì)劃，經(jīng)審查后執(zhí)行。,三、企業(yè)重整程序,4、企業(yè)重整程序結(jié)束及完成法律效力企業(yè)重整結(jié)果：一是重整成功，企業(yè)獲得生機(jī)繼續(xù)經(jīng)營，二是重整無效，終止重整，實(shí)施破產(chǎn)清算程序。企業(yè)重整的法律效力是：（1）重整過程中未申報(bào)的債權(quán)和已申報(bào)但未轉(zhuǎn)入的債權(quán)無效。（2）重整過程中發(fā)生的股權(quán)轉(zhuǎn)讓無效。（3）重整前發(fā)生的破產(chǎn)，破產(chǎn)警告和涉及因財(cái)產(chǎn)關(guān)系而發(fā)生的其它訴訟程序自動(dòng)失效。,第二節(jié)、企業(yè)重組與企業(yè)重整,一、企業(yè)重組：1、企業(yè)重組：是企業(yè)所有者或支配者為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)或達(dá)到某

10、種目標(biāo)，借助資本市場，對(duì)其企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行重新配置與組合的資產(chǎn)（本）經(jīng)營行為。2、企業(yè)重組的形式（1）組織剝離，重組上市。A、改組剝離：是將現(xiàn)有企業(yè)改組為公司制而必須進(jìn)行資產(chǎn)重組的一種方式。,一、企業(yè)重組,公司制有三種：股份有限公司有限責(zé)任公司內(nèi)部職工持股的股份合作制公司B、組織剝離目的：提高資本利潤率，取得較高發(fā)行價(jià)；調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，優(yōu)化資源配置；理順產(chǎn)權(quán)關(guān)系，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)效能。,一、企業(yè)重組,C、具體做法：固定資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)重組：優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)要組入，包袱要甩掉；長期投資重組：超過35%時(shí)應(yīng)組入無形資產(chǎn)重組：折價(jià)入股（適用于利潤較多）；作價(jià)不高時(shí)可購買作為法人股；不入股，只交租金。,一、企業(yè)重組,（2

11、）收購資產(chǎn)或股權(quán)：指一家企業(yè)用現(xiàn)金或股票購入另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，從而獲得對(duì)方企業(yè)實(shí)際控制權(quán)的資產(chǎn)重組方式。A、收購資產(chǎn)①收購破產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)整體收購：接受資產(chǎn)同時(shí)接受債務(wù)，安置職工。選擇性收購：將破產(chǎn)、下崗分流與再優(yōu)化組合結(jié)合起來,一、企業(yè)重組,②收購母公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)用現(xiàn)金購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：在建工程用股票購買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)：配股或增發(fā)新股B、收購股權(quán)：非上市公司通過收購二級(jí)市場或一級(jí)市場收購上市公司股票有償轉(zhuǎn)讓上市，公司法人股（國家股）達(dá)到控制公司的重組方式。即“買殼上市”,一、企業(yè)重組,（3）承債式兼并：橫向兼并、縱向兼并、混合兼并優(yōu)點(diǎn)：無須大量現(xiàn)金。優(yōu)惠政策：本金7年歸還；免息、停息，減輕兼并方負(fù)擔(dān)（

12、4）分拆重組：將部分資產(chǎn)或某個(gè)子公司從母公司中獨(dú)立出來單獨(dú)上市或原企業(yè)分裂成若干相對(duì)獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)單位的重組方式。,一、企業(yè)重組,（5）資產(chǎn)置換：指兩個(gè)企業(yè)之間為了調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，突出各或特定目的而相互交換資產(chǎn)的重組方式。目的：為了配股，提高配股價(jià)。為了免于摘牌。實(shí)質(zhì)：不平等的關(guān)聯(lián)交易。,第三節(jié)、企業(yè)清算,一、企業(yè)清算1、企業(yè)清算：是對(duì)企業(yè)因經(jīng)營期滿或企業(yè)章程中規(guī)定的解散事由出現(xiàn)，以及被宣告破產(chǎn)等原因，終止其生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)全面清理企業(yè)財(cái)務(wù)、物質(zhì)、債權(quán)債務(wù)，處理企業(yè)未了事項(xiàng)，收取債權(quán)、變賣財(cái)產(chǎn)，償還債務(wù)，分配剩余財(cái)產(chǎn)等一系列工作的總稱。,一、企業(yè)清算,2、企業(yè)清算原因：（1）企業(yè)經(jīng)營期滿或企業(yè)章程中規(guī)定

13、的解散事由出現(xiàn)；（2）企業(yè)發(fā)生虧損或資不抵債宣告破產(chǎn)；A、企業(yè)主動(dòng)申請(qǐng)破產(chǎn)目的是為了避免更大的損失。B、和解失敗破產(chǎn)。破產(chǎn)法院調(diào)解無效。C、不執(zhí)行和解協(xié)議破產(chǎn)。雖有和解協(xié)議但未執(zhí)行。,一、企業(yè)清算,D、企業(yè)重整無效及整頓無望破產(chǎn)。E、重整期間，企業(yè)嚴(yán)重?fù)p害債權(quán)人利益而破產(chǎn)：主要有以下情況：私匿、私分或無償轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)。非正常壓價(jià)出售資產(chǎn)。對(duì)原來擔(dān)保債務(wù)進(jìn)行擔(dān)保。對(duì)未到期債務(wù)提前償還。放棄自己的債權(quán)。,二、企業(yè)清算的基本程序,1、清算機(jī)構(gòu)：（1）組成：一般應(yīng)盡可能由董事會(huì)擔(dān)任，但也可另行組建。由法院從企業(yè)主管部門、政府財(cái)政部門、注冊會(huì)計(jì)師、律師擔(dān)任。（2）職能：在清算期間，全權(quán)代表企業(yè)。負(fù)債保管企業(yè)

14、財(cái)產(chǎn)，清理債權(quán)、債務(wù)，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行估價(jià)、處理和分配。,二、企業(yè)清算的基本程序,2、基本程序（1）接管被清算企業(yè)：包括財(cái)產(chǎn)、帳冊、文書、資料、印章、檔案等，接管后負(fù)責(zé)其完整和安全，防止挪用、處理、毀改、轉(zhuǎn)移。（2）清查財(cái)產(chǎn)、物質(zhì)、提出清算方案：編制財(cái)產(chǎn)目錄，提出作價(jià)依據(jù)，制定清算方案。（3）清查債權(quán)債務(wù)：通知債權(quán)人申報(bào)債權(quán)，編制債權(quán)債務(wù)清單，催上債權(quán)。（4）變賣財(cái)產(chǎn)，倘不償還債務(wù)。（5）分配剩余財(cái)產(chǎn)。（6）報(bào)告清算工作完成。,三、剩余財(cái)產(chǎn)的分配,首先支付清算費(fèi)用：包括清算人員工資、辦公費(fèi)、差旅費(fèi)、公告費(fèi)、訴訟費(fèi)等。然后按下列順序清償債務(wù)：1、應(yīng)付未付工資，勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi)（6個(gè)月內(nèi)）2、應(yīng)繳未繳國家稅金。3、尚未償還的債務(wù)。4、同一順序不足清償?shù)?，按比例清償。清算結(jié)束后，企業(yè)的清算凈收益（=清算收益－清算損失）要依法繳納所得稅。交納所得稅后的剩余財(cái)產(chǎn)，按以下原則分配：,三、剩余財(cái)產(chǎn)的分配,1、有限責(zé)任公司：按出資比例分配。2、股份有限公司：按優(yōu)先股面值對(duì)優(yōu)先股東分配再按普通股比例分配3、國有企業(yè)：全部交國家財(cái)政。,,,