單擊此處編輯母版標(biāo)題樣式,單擊此處編輯母版文本樣式,第二級,第三級,第四級,第五級,*,*,資產(chǎn)評估學(xué)（第一講）,認(rèn)識資產(chǎn)評估,哪一個答案？,最優(yōu)解,滿意解,可接受解,妥協(xié)解,2011,年,8,月,8,日，交易員在美國紐約證券交易所工作。當(dāng)日，受標(biāo)普下調(diào)美國主權(quán)信用評級影響，紐約股市三大股指全線大幅下挫，道瓊斯指數(shù)下跌超過,600,點(diǎn)，失守,11000,點(diǎn)關(guān)口，標(biāo)準(zhǔn)普爾,500,指數(shù)和納斯達(dá)克綜合指數(shù)跌幅均超,6%,。,這是上世紀(jì)年代以來世界評級史上最具影響力的事件之一,評級可以毀滅一個國家,弗里德曼,:,我們生活在兩個超級大國之間,一個是美國,一個就是穆迪,美國可以用炸彈摧毀一個國家，穆迪可以用評級毀滅一個國家。,穆迪公司,穆迪公司的創(chuàng)始人是約翰,穆迪，他在,1909,年出版的,鐵路投資分析,一書中發(fā)表了債券資信評級的觀點(diǎn)，使資信評級首次進(jìn)入證券市場，他開創(chuàng)了利用簡單的資信評級符號來分辨,250,家公司發(fā)行的,90,種債券的做法，正是這種做法才將資信評級機(jī)構(gòu)與普通的統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)區(qū)分開來，因此后人普遍認(rèn)為資信評級最早始于穆迪的鐵道債券資信評級。,1913,年，穆迪將資信評級擴(kuò)展到公用事業(yè)和工業(yè)債券上，并創(chuàng)立了利用公共資料進(jìn)行第三方獨(dú)立資信評級或無經(jīng)授權(quán)的資信評級方式。,穆迪評級和研究的對象以往主要是,公司和政府債務(wù)、機(jī)構(gòu)融資證券和商業(yè)票據(jù),，最近幾年開始對,證券發(fā)行主體、保險(xiǎn)公司債務(wù)、銀行貸款、衍生產(chǎn)品、銀行存款和其他銀行債以及管理基金,等進(jìn)行評級。,目前，穆迪在全球有,800,名分析專家，,1700,多名助理分析員，在,17,個國家設(shè)有機(jī)構(gòu)，,2003,年評級和分析的債券總額超過,30,兆美元，其股票在紐約證交所上市交易（代碼,MCO,）。,標(biāo)準(zhǔn)普爾,標(biāo)準(zhǔn)普爾由普爾出版公司和標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)公司于,1941,年合并而成。,普爾出版公司的歷史可追溯到,1860,年，當(dāng)時(shí)其創(chuàng)始人普爾先生,(Henry V.Poor),出版了,鐵路歷史,及,美國運(yùn)河,，率先開始金融信息服務(wù)和債券評級。,1966,年標(biāo)準(zhǔn)普爾被麥克勞希爾公司,(McGraw Hill),收購。,公司主要對外提供關(guān)于股票、債券、共同基金和其他投資工具的獨(dú)立分析報(bào)告，為世界各地超過,22,萬多家證券及基金進(jìn)行信用評級，目前擁有分析家,1200,名，在全球設(shè)有,40,家機(jī)構(gòu)，雇用,5000,多名員工。,惠譽(yù)國際,惠譽(yù)國際于,1913,年由約翰,惠譽(yù)（,John K.Fitch,）創(chuàng)辦，起初是一家出版公司，他于,1924,年就開始使用,AAA,到,D,級的評級系統(tǒng)對工業(yè)證券進(jìn)行評級。,近年來，惠譽(yù)進(jìn)行了多次重組和并購，規(guī)模不斷擴(kuò)大。,1997,年公司并購了另一家評級機(jī)構(gòu),IBCA,，,2000,年并購了,DUFF&PHELPS,，隨后又買下了,Thomson Bankwatch,，目前，公司,97%,的股權(quán)由法國,FIMALAC,公司控制，在全球有,45,個分支機(jī)構(gòu)，,1400,多員工，,900,多評級分析師，業(yè)務(wù)主要包括國家、地方政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和機(jī)構(gòu)融資評級，迄今已對,1600,家金融機(jī)構(gòu)、,1000,多家企業(yè)、,70,個國家、,1400,個地方政府和,78%,的全球機(jī)構(gòu)融資進(jìn)行了評級。,中國,債券,評估公司,目前，中國共有五家具備債券評估從業(yè)資格的機(jī)構(gòu)，即,中誠信、聯(lián)合資信、新世紀(jì)、大公國際和鵬元,。其中，中誠信與聯(lián)合資信分別由國際評級公司穆迪和惠譽(yù)持有,49%,股權(quán)，新世紀(jì)則與標(biāo)準(zhǔn)普爾簽署了技術(shù)服務(wù)協(xié)議。大公國際與鵬元屬于內(nèi)資公司，,前者近年來大打,“,民族牌,”,。,中國大陸資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu),資本的力量,中國的發(fā)展有賴于金融的發(fā)展,金融的發(fā)展需要資產(chǎn)評估的參與,資產(chǎn)評估：金融風(fēng)險(xiǎn)的源頭,資產(chǎn)評估作為專業(yè)、獨(dú)立的價(jià)值評估行業(yè)，在抵押貸款、金融不良資產(chǎn)處置以及金融機(jī)構(gòu)改制重組等環(huán)節(jié)都扮演著重要角色。在應(yīng)對國際金融危機(jī)背景下，加強(qiáng)金融資產(chǎn)評估管理，有利于從源頭遏制金融風(fēng)險(xiǎn)。,檸檬市場與逆向選擇,一、檸檬市場的提出,喬治,阿克爾洛夫（,George A.Akerlof,）,1940,年生于美國的紐黑文，,1966,年獲美國麻省理工學(xué)院博士頭銜，現(xiàn)為美國加利福尼亞州大學(xué)伯克利（,UC Berkeley,）經(jīng)濟(jì)學(xué)教授，,2001,年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎得主,。,阿克爾洛夫?qū)κ袌龅牟粚ΨQ信息研究具有里程碑意義。他引入信息經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的一個著名模型是,“,檸檬市場,”,。,二、什么是檸檬市場,檸檬市場也稱,次品市場,，是指信息不對稱的市場，即在市場中，,產(chǎn)品的賣方對產(chǎn)品的質(zhì)量擁有比買方更多的信息,。在極端情況下，市場會止步萎縮和不存在，這就是信息經(jīng)濟(jì)學(xué)中的逆向選擇。,阿克爾洛夫在其,1970,年發(fā)表的,檸檬市場,:,產(chǎn)品質(zhì)量的不確定性與市場機(jī)制,三、二手車市場案例分析,如果說有獨(dú)立的,值的信任的第三方對其評估,檸檬市場我要消滅你,!,當(dāng)證券價(jià)格能夠充分地反映投資者可以獲得的信息時(shí)，證券市場就是有效市場（,Fama,1970,）,意義延伸,有效市場,無效市場理論是建立在索羅斯的哲學(xué)研究基礎(chǔ)之上的。他認(rèn)為人的認(rèn)知并不能達(dá)到完美，所有的認(rèn)識都是有缺陷的或是歪曲的，人們依靠自已的認(rèn)識對市場進(jìn)行預(yù)期，并與影響價(jià)格的內(nèi)在規(guī)律價(jià)值規(guī)律相互作用，甚至市場的走勢操縱著需求和供給的發(fā)展，這樣他就得到了這樣一個結(jié)論，我們所要對付的市場并不是理性的，是一個無效市場。,無效市場,資產(chǎn)評估,對公允、真實(shí)、有效信息的追求,消除信息不對稱，為資產(chǎn)交易服務(wù),第一個概念：什么是資產(chǎn)？,會計(jì)中的資產(chǎn)？,經(jīng)濟(jì)學(xué)概念中的資產(chǎn)？,會計(jì)學(xué)對資產(chǎn)概念的界定：,會計(jì)主體所控制的可客觀計(jì)量購置成本（或公允價(jià)值）的經(jīng)濟(jì)資源。包括四個要點(diǎn),：,1.,必須是通過,交易取得,的；,2.,必須是,經(jīng)濟(jì)資源,；,3.,必須是由,主體所控制,的；,4.,購置成本（或公允價(jià)值）必須能夠客觀地,計(jì)量,資產(chǎn)評估中的資產(chǎn)（,A,ssets,）概念,1.,資產(chǎn)必須是經(jīng)濟(jì)主體,擁有,或者,控制,的,2.,資產(chǎn)是能夠給經(jīng)濟(jì)主體帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源，即可望給經(jīng)濟(jì)主體帶來現(xiàn)金流入的資源。,3.,資產(chǎn)必須能以貨幣計(jì)量。,資產(chǎn)的分類,流動性：流動資產(chǎn)、長期投資、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn),形態(tài)：有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn),整體與部分：單項(xiàng)資產(chǎn)和整體資產(chǎn),能否獨(dú)立存在：,可確指資產(chǎn)和,不可確指資產(chǎn),生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)系：經(jīng)營性資產(chǎn)和非經(jīng)營性資產(chǎn),第二個概念：價(jià)值,“,王老吉,”,價(jià)值幾何？,非誠勿擾,中男人為何犯錯？,40,年前”四姐妹”組合,-,歷史成本,40,年后”四姐妹”居酒屋,-,公允價(jià)值,一杯水價(jià)值幾何？,評估是變魔術(shù)嗎,如何理解評估價(jià)值,理解資產(chǎn)價(jià)值,資產(chǎn)價(jià)值不是一個靜態(tài)的、性質(zhì)不變的概念。,任何資產(chǎn)的價(jià)值都依賴于許多變化的因素，如買賣雙方的力量、總體的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、資產(chǎn)的潛在用途、評價(jià)的時(shí)間、資產(chǎn)的區(qū)位等。,因此，資產(chǎn)價(jià)值并不是一個確定值，它反映了在某個特定環(huán)境下有關(guān)資產(chǎn)利益雙方的市場觀念。在不同的評估時(shí)點(diǎn)，資產(chǎn)所處的特定環(huán)境不同因而價(jià)值不同。同一時(shí)點(diǎn)，由于評估目的不同，資產(chǎn)的用途和市場環(huán)境不盡相同，因而出現(xiàn)了不同的,價(jià)值判斷標(biāo)準(zhǔn),。,價(jià)值類型,資產(chǎn)評估目的在資產(chǎn)評估中的重要地位,評估目的,決定,價(jià)值類型,評估方法和參數(shù),制約,價(jià)值類型理論與資產(chǎn)評估的目的,資產(chǎn)評,估目的,一般,目的,特定,目的,泛指所有資產(chǎn)評,估活動共同的目,的或目標(biāo)，即評,估結(jié)論必須公允,由引起資產(chǎn)評估的特,定經(jīng)濟(jì)行為（資產(chǎn),業(yè)務(wù)）對資產(chǎn)評估的,條件約定和目標(biāo)約定,資產(chǎn)評估結(jié)果及,其價(jià)值類型或價(jià),值表現(xiàn)形式必須,是,公允,的,約束,每種資產(chǎn)業(yè)務(wù)對,資產(chǎn)評估都,可能,存在著條件約定,和目標(biāo)約定,約束,資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,企業(yè)兼并,企業(yè)出售,企業(yè)聯(lián)營,股份經(jīng)營,中外合資、,合作,企業(yè)清算,抵押,擔(dān)保,企業(yè)租賃,債務(wù)重組,特定目的,一個重要的概念：公允價(jià)值,公允價(jià)值（,Fair Value,）亦稱公允市價(jià)、公允價(jià)格。,熟悉市場情況的買賣雙方在公平交易的條件下和自愿的情況下所確定的價(jià)格,，,或無關(guān)聯(lián)的雙方在公平交易的條件下一項(xiàng)資產(chǎn)可以被買賣或者一項(xiàng)負(fù)債可以被清償?shù)某山粌r(jià)格,。,在公允價(jià)值計(jì)量下，資產(chǎn)和負(fù)債按照在公平交易中，熟悉市場情況的交易雙方自愿進(jìn)行資產(chǎn)交換或者債務(wù)清償?shù)慕痤~計(jì)量。購買企業(yè)對合并業(yè)務(wù)的記錄需要運(yùn)用公允價(jià)值的信息。,在實(shí)務(wù)中，通常由資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)對被并企業(yè)的凈資產(chǎn)進(jìn)行評估。,市場價(jià)值與公允價(jià)值的主要區(qū)別,1.,資產(chǎn)使用的假設(shè)不同。市場價(jià)值假定資產(chǎn)處于最佳使用狀態(tài)，而公允價(jià)值是假定資產(chǎn)處于交易時(shí)的特定狀態(tài)，不一定是最佳使用狀態(tài)。,2.,市場假定不同。市場價(jià)值的實(shí)現(xiàn)是假定在一個公開和競爭性市場上，而公允價(jià)值對此并無嚴(yán)格的要求，只需雙方認(rèn)可。,3.,資產(chǎn)的市場營銷期不同。市場價(jià)值要求資產(chǎn)要有充分的市場營銷期，而公允價(jià)值不能滿足市場價(jià)值所要求的進(jìn)行正常清理的充分時(shí)間。,價(jià)值類型理論與資產(chǎn)評估目的的實(shí)現(xiàn),1.,為資產(chǎn)評估確定公允價(jià)值提供坐標(biāo)或標(biāo)志,2.,資產(chǎn)評估是專業(yè)人士向非專業(yè)人士提供的專業(yè)服務(wù)，所以應(yīng)當(dāng)保證資產(chǎn)評估報(bào)告和評估結(jié)論能被評估報(bào)告使用人正確理解和使用,資產(chǎn)評估結(jié)果的價(jià)值屬性及其表現(xiàn)形式的歸類,價(jià),值,類,型,的,分,類,以資產(chǎn)評估的估價(jià)標(biāo),準(zhǔn)形式表述的價(jià)值類型,以資產(chǎn)評估假設(shè)的角度,來表述資產(chǎn)評估的價(jià)值,類型,以資產(chǎn)業(yè)務(wù)的性質(zhì)角度即,資產(chǎn)評估的特定目的來劃,分資產(chǎn)評估的價(jià)值類型,以資產(chǎn)評估時(shí)所依據(jù)的,市場條件以及被評估資,產(chǎn)的使用狀態(tài)來劃分資,產(chǎn)評估結(jié)果的價(jià)值類型,重置成本,收益現(xiàn)值,現(xiàn)行市價(jià),清算價(jià)格,繼續(xù)使用價(jià)值,公開市場價(jià)值,清算價(jià)值,抵押價(jià)值,保險(xiǎn)價(jià)值,課稅價(jià)值,投資價(jià)值,市場價(jià)值,市場價(jià)值以外的價(jià)值,清算價(jià)值,轉(zhuǎn)讓價(jià)值,保全價(jià)值,交易價(jià)值等,不同價(jià)值類型劃分標(biāo)準(zhǔn)的特點(diǎn)與選擇,1,、劃分標(biāo)準(zhǔn)基本上是承襲了現(xiàn)代會計(jì)理論中關(guān)于資產(chǎn)計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的劃分方法和標(biāo)準(zhǔn)，將,資產(chǎn)評估與會計(jì)的資產(chǎn)計(jì)價(jià),緊密地聯(lián)系在一起,2,、劃分標(biāo)準(zhǔn)有利于人們了解,資產(chǎn)評估結(jié)果的假設(shè)前提條件,，同時(shí)也強(qiáng)化了評估人員對評估假設(shè)前提條件的運(yùn)用,3,、劃分標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)調(diào),資產(chǎn)業(yè)務(wù),的重要性，認(rèn)為有什么樣的資產(chǎn)業(yè)務(wù)就應(yīng)有什么樣的資產(chǎn)價(jià)值類型,4,、劃分標(biāo)準(zhǔn)有不僅注重了資產(chǎn)評估結(jié)果適用范圍與評估所依據(jù)的市場條件及資產(chǎn)使用狀態(tài)的匹配，而且通過資產(chǎn)的價(jià)值概念的提出，樹立了一個,資產(chǎn)公允價(jià)值的坐標(biāo),哲學(xué)層面：價(jià)值類型的構(gòu)成,價(jià)值客體,什么或誰的價(jià)值,價(jià)值主體,對于誰或什么人的價(jià)值,價(jià)值內(nèi)容,什么性質(zhì)的，或適合主體哪一方面尺度的價(jià)值,價(jià)值時(shí)間？,一個價(jià)值判斷的完整表達(dá)形式,一般說來，一個完整的價(jià)值判斷，必須是明確的或暗示地包含上述三個方面的要素，其完整表述是,“,的,價(jià)值,”,。,價(jià)值判斷的完整表達(dá)形式說明,價(jià)值是具體的、多元的、多樣的，價(jià)值是一個關(guān)系態(tài),。,價(jià)值分類的三個角度,我們從主客體關(guān)系出發(fā)，考察了價(jià)值構(gòu)成的三個基本要素，這三個要素，也成為我們劃分價(jià)值類型的三個重要角度,客體角度、主體角度和內(nèi)容角度。,從此出發(fā)，有利于對豐富的價(jià)值事實(shí)做出相對概括、完整的把握。,價(jià)值內(nèi)容不可能離開價(jià)值主客體獨(dú)立存在。,價(jià)值與價(jià)格,價(jià)值：在一定時(shí)期內(nèi)，按照特定的價(jià)值（如市場價(jià)值），對由于獲得商品或接受服務(wù)所能增加的利益的估計(jì)和判斷。,價(jià)格：在資產(chǎn)業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)商品、服務(wù)所要求的、提供的或支付的貨幣額。,價(jià)格：不是估計(jì)值或判斷，而是一種實(shí)際數(shù)據(jù)，是反映特定買賣雙方對商品或服務(wù)的一種認(rèn)可。,市場價(jià)值與非市場價(jià)值,市場價(jià)值,:,資產(chǎn)在資產(chǎn)評估基準(zhǔn)日公開市場上最佳使用狀態(tài)下最有可能實(shí)現(xiàn)的交換價(jià)值的估計(jì)值。,例如：重置成本、現(xiàn)行市價(jià)、收益現(xiàn)值等,非市場價(jià)值,:,不是一種具體的資產(chǎn)評估價(jià)值的存在形式，而是一系列不符合市場價(jià)值定義條件的價(jià)值形式的總稱或組合。,例如：投資價(jià)值、在用價(jià)值、清算價(jià)值、殘余價(jià)值等,評估價(jià)值,資產(chǎn)評估活動所評定的資產(chǎn)價(jià)值,。,資產(chǎn)評估人員根據(jù),資產(chǎn)評估目的,，通過對,市場條件,或資產(chǎn)使用,特殊性,的,分析,與,判斷,，對被評估資產(chǎn)在,評估基準(zhǔn)日,和特定條件下的,最大可能實(shí)現(xiàn),的,價(jià)格咨詢意見,。,評估是變魔術(shù)嗎,如何理解評估價(jià)值,科學(xué)研究的一般程序,自然科學(xué)研究程序一般