HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE第三章第三章 風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)構(gòu)第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)概述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)概述第二節(jié)第二節(jié) 政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 第四節(jié)第四節(jié) 私人和外資投資機(jī)構(gòu)私人和外資投資機(jī)構(gòu) HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE第一節(jié)第一節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)概述風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)概述 一、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn)一、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的特點(diǎn) 1、投資對象：非上市的中小企業(yè)。屬長、投資對象：非上市的中小企業(yè)。屬長期投資。期投資?！坝赂矣赂摇?“耐心耐心”2、投資項(xiàng)目：具有高度專業(yè)化、程序化、投資項(xiàng)目：具有高度專業(yè)化、程序化的特點(diǎn)。的特點(diǎn)。3、與創(chuàng)業(yè)者關(guān)系：相互信任和合作。、與創(chuàng)業(yè)者關(guān)系：相互信任和合作。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE二、與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律問題二、與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律問題 在風(fēng)險(xiǎn)投資的每一個(gè)運(yùn)行階段，都有不同在風(fēng)險(xiǎn)投資的每一個(gè)運(yùn)行階段，都有不同的法律關(guān)系。的法律關(guān)系。(一一)融資階段融資階段(籌資籌資對象為投資者對象為投資者私募資私募資金金信托關(guān)系信托關(guān)系)融資的具體方式：融資的具體方式：1.承諾制承諾制(訂立注資協(xié)議訂立注資協(xié)議注資注資)；3.基金制基金制(有限合伙有限合伙封閉、公司型私募基封閉、公司型私募基金金)。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE(二二)風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)作階段風(fēng)險(xiǎn)資金運(yùn)作階段（對象為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，形式上為投資關(guān)系，（對象為創(chuàng)業(yè)企業(yè)，形式上為投資關(guān)系，實(shí)質(zhì)上為合資、合作關(guān)系）實(shí)質(zhì)上為合資、合作關(guān)系）主要內(nèi)容：主要內(nèi)容：尋找、篩選風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目；尋找、篩選風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目；談判，簽訂投資協(xié)議；談判，簽訂投資協(xié)議；協(xié)議生效后的監(jiān)督管理。協(xié)議生效后的監(jiān)督管理。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE(三三)風(fēng)險(xiǎn)資金退出階段風(fēng)險(xiǎn)資金退出階段 投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)三方實(shí)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和創(chuàng)業(yè)企業(yè)三方實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資目的，并解散信托關(guān)系與合作現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資目的，并解散信托關(guān)系與合作關(guān)系。關(guān)系。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE三、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的分類三、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的分類（一）上市風(fēng)險(xiǎn)投資公司（一）上市風(fēng)險(xiǎn)投資公司（二）私有制公司（二）私有制公司（三）銀行附屬公司（三）銀行附屬公司（四）風(fēng)險(xiǎn)投資股份公司（四）風(fēng)險(xiǎn)投資股份公司（五）企業(yè)聯(lián)合組織（五）企業(yè)聯(lián)合組織財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE第二節(jié)第二節(jié) 政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 一、政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作一、政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作 兩種方式：兩種方式：(一一)風(fēng)險(xiǎn)投資公司風(fēng)險(xiǎn)投資公司(政府獨(dú)資或有政府背景政府獨(dú)資或有政府背景)(二二)種子基金種子基金 政府種子基金的作用：政府種子基金的作用：1、投資于種子期，分擔(dān)私人投資者風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)種、投資于種子期，分擔(dān)私人投資者風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)種子資金投資；子資金投資；2、購買私人投資者種子期的項(xiàng)目股權(quán)，使其在種、購買私人投資者種子期的項(xiàng)目股權(quán)，使其在種子期兌現(xiàn)。子期兌現(xiàn)。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作：政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的運(yùn)作：1、地方政府及相關(guān)部門授權(quán)經(jīng)營，委任、地方政府及相關(guān)部門授權(quán)經(jīng)營，委任企業(yè)法人或聘任管理班子；企業(yè)法人或聘任管理班子；2、政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還可被賦予組建區(qū)、政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)還可被賦予組建區(qū)域性域性“風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)協(xié)會”的功能。的功能。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE二、各國的政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)二、各國的政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 政府資金實(shí)現(xiàn)直接股權(quán)投資的三種模式：政府資金實(shí)現(xiàn)直接股權(quán)投資的三種模式：1、投資于私營的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；、投資于私營的風(fēng)險(xiǎn)投資公司；2、建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資；、建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資；3、將政府基金和私人資本結(jié)合，建立混、將政府基金和私人資本結(jié)合，建立混合型基金。合型基金。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 美國小企業(yè)投資公司美國小企業(yè)投資公司(SBIC)計(jì)劃計(jì)劃(公眾基金公眾基金與私有基金結(jié)合，通過與私有基金結(jié)合，通過SBA，發(fā)行長期公司債，發(fā)行長期公司債券券)；比利時(shí)比利時(shí)GIMV基金，政府風(fēng)險(xiǎn)投資公司由獨(dú)基金，政府風(fēng)險(xiǎn)投資公司由獨(dú)立的私營公司管理；立的私營公司管理；芬蘭完全國有的創(chuàng)業(yè)投資基金芬蘭完全國有的創(chuàng)業(yè)投資基金芬蘭產(chǎn)業(yè)芬蘭產(chǎn)業(yè)投資基金投資基金(TESI)；德國政府對過國家銀行的下屬機(jī)構(gòu)德國政府對過國家銀行的下屬機(jī)構(gòu)技術(shù)技術(shù)投資公司投資公司(TBG)作為基金的投資主體；作為基金的投資主體；以色列的以色列的Yorma，混合型基金模式。，混合型基金模式。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE三、中國政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)三、中國政府風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)(一一)存在的問題存在的問題 人才缺乏；人才缺乏；缺乏退出通道；缺乏退出通道；對其他投資存在對其他投資存在“擠出效應(yīng)擠出效應(yīng)”。(二二)改進(jìn)措施改進(jìn)措施財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 一、企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)因一、企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的動(dòng)因 產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大力；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大力；利潤壓力；利潤壓力；國外風(fēng)險(xiǎn)投資的示范效應(yīng)。國外風(fēng)險(xiǎn)投資的示范效應(yīng)。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE二、企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的主要形式二、企業(yè)參與風(fēng)險(xiǎn)投資的主要形式 組織形式主要有兩種組織形式主要有兩種內(nèi)部形式；外部內(nèi)部形式；外部形式。形式。(一一)企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)投資 1.整合式分拆整合式分拆建立專門的投資機(jī)構(gòu)，建立專門的投資機(jī)構(gòu)，向與企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略相關(guān)的創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)向與企業(yè)內(nèi)部戰(zhàn)略相關(guān)的創(chuàng)新項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資；險(xiǎn)投資；2.獨(dú)立分拆獨(dú)立分拆將內(nèi)部戰(zhàn)略相關(guān)度低的創(chuàng)將內(nèi)部戰(zhàn)略相關(guān)度低的創(chuàng)新項(xiàng)目分拆出企業(yè)，并注入風(fēng)險(xiǎn)投資。新項(xiàng)目分拆出企業(yè)，并注入風(fēng)險(xiǎn)投資。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE(二二)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的新型機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的新型機(jī)構(gòu)新創(chuàng)業(yè)小組新創(chuàng)業(yè)小組 在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立新創(chuàng)業(yè)小組，企業(yè)內(nèi)部研發(fā)與外部風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)內(nèi)部設(shè)立新創(chuàng)業(yè)小組，企業(yè)內(nèi)部研發(fā)與外部風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)合。結(jié)合。類型于在總公司下設(shè)立一個(gè)子公司，在法律上與總公司平等，類型于在總公司下設(shè)立一個(gè)子公司，在法律上與總公司平等，但最初的種子資金完全由總公司提供，其獨(dú)立性不強(qiáng)，要服但最初的種子資金完全由總公司提供，其獨(dú)立性不強(qiáng)，要服從總公司調(diào)控。從總公司調(diào)控。特點(diǎn)：特點(diǎn)：1.投資范圍不同。是符合企業(yè)發(fā)展的多元化投資，投資對象投資范圍不同。是符合企業(yè)發(fā)展的多元化投資，投資對象可來源內(nèi)部或外部；可來源內(nèi)部或外部；2.對項(xiàng)目成功的衡量標(biāo)準(zhǔn)不同。投資失敗率較高；對項(xiàng)目成功的衡量標(biāo)準(zhǔn)不同。投資失敗率較高；3.決策機(jī)制不同?？梢赃M(jìn)行獨(dú)立、快速的決策；決策機(jī)制不同?？梢赃M(jìn)行獨(dú)立、快速的決策；4.激勵(lì)、約束機(jī)制不同。經(jīng)濟(jì)利益與業(yè)績結(jié)合起來。激勵(lì)、約束機(jī)制不同。經(jīng)濟(jì)利益與業(yè)績結(jié)合起來。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE(三三)公司外部風(fēng)險(xiǎn)投資（主流）公司外部風(fēng)險(xiǎn)投資（主流）CVC企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。1.中心中心CVC模式模式企業(yè)總部委托或新成立專門企業(yè)總部委托或新成立專門的部門，負(fù)責(zé)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。該部門有專項(xiàng)資的部門，負(fù)責(zé)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資。該部門有專項(xiàng)資金，但并不單獨(dú)進(jìn)行財(cái)務(wù)核算；金，但并不單獨(dú)進(jìn)行財(cái)務(wù)核算；2.獨(dú)立的獨(dú)立的CVC分支機(jī)構(gòu)分支機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)獨(dú)立核算，在形財(cái)務(wù)獨(dú)立核算，在形式上可以是獨(dú)立的子公司或者式上可以是獨(dú)立的子公司或者CVC基金。這種基金。這種模式運(yùn)行效率高，約占模式運(yùn)行效率高，約占2/3；3.委托委托CVC企業(yè)委托專門的企業(yè)委托專門的VC公司代表其公司代表其進(jìn)行專門的風(fēng)險(xiǎn)投資，出資企業(yè)只是作為一個(gè)有進(jìn)行專門的風(fēng)險(xiǎn)投資，出資企業(yè)只是作為一個(gè)有限合伙人參與管理。限合伙人參與管理。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE第四節(jié)第四節(jié) 私人和外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)私人和外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 一、私人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一、私人風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 兩種方式：兩種方式：1、以有限合伙人的身份加入到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)、以有限合伙人的身份加入到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)基金中去；基金中去；2、進(jìn)行天使投資。一般以團(tuán)體形式集合、進(jìn)行天使投資。一般以團(tuán)體形式集合在一起。在一起。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE資料：一位天使投資人的實(shí)戰(zhàn)方法資料：一位天使投資人的實(shí)戰(zhàn)方法 方法方法1：發(fā)現(xiàn)渴望幫助而非錢的創(chuàng)業(yè)者：發(fā)現(xiàn)渴望幫助而非錢的創(chuàng)業(yè)者 方法方法2：幫助創(chuàng)業(yè)者想清楚：幫助創(chuàng)業(yè)者想清楚“真正目標(biāo)真正目標(biāo)”方法方法3：控股直到拿回投資：控股直到拿回投資 方法方法4：預(yù)留對現(xiàn)金的強(qiáng)制權(quán)：預(yù)留對現(xiàn)金的強(qiáng)制權(quán) 方法方法5：帶著美好的回憶：帶著美好的回憶“分手分手”財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 方法方法1：發(fā)現(xiàn)渴望幫助而非錢的創(chuàng)業(yè)者：發(fā)現(xiàn)渴望幫助而非錢的創(chuàng)業(yè)者 他只投資那些愿意傾聽的人。由于要錢時(shí)，他只投資那些愿意傾聽的人。由于要錢時(shí)，人人都是好聽眾，所以他從不主動(dòng)說自己是人人都是好聽眾，所以他從不主動(dòng)說自己是投資人，而是自稱投資人，而是自稱“創(chuàng)業(yè)顧問創(chuàng)業(yè)顧問”。在接觸過。在接觸過程中，重點(diǎn)考察創(chuàng)業(yè)者是能夠接受程中，重點(diǎn)考察創(chuàng)業(yè)者是能夠接受“顧問顧問”的意見，還是一意孤行。的意見，還是一意孤行。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 方法方法2：幫助創(chuàng)業(yè)者想清楚：幫助創(chuàng)業(yè)者想清楚“真正目標(biāo)真正目標(biāo)”一位著名登山家告誡世人，一位著名登山家告誡世人，“阻礙成功的首阻礙成功的首先是不能認(rèn)清和堅(jiān)持自己的真正目標(biāo)先是不能認(rèn)清和堅(jiān)持自己的真正目標(biāo)”，比，比如他第一次攀登高峰時(shí)，心里的目標(biāo)并不是如他第一次攀登高峰時(shí)，心里的目標(biāo)并不是常人想象的登上山峰，而是活著回來。對初常人想象的登上山峰，而是活著回來。對初次創(chuàng)業(yè)者，這尤其是個(gè)艱難的挑戰(zhàn)。他們常次創(chuàng)業(yè)者，這尤其是個(gè)艱難的挑戰(zhàn)。他們常因自己的一個(gè)宏大遠(yuǎn)景的強(qiáng)烈沖動(dòng)開始創(chuàng)業(yè)，因自己的一個(gè)宏大遠(yuǎn)景的強(qiáng)烈沖動(dòng)開始創(chuàng)業(yè)，然后就以為能立刻夢想成真，迷失了起步時(shí)然后就以為能立刻夢想成真，迷失了起步時(shí)應(yīng)該遵循的真正目標(biāo)。這個(gè)真正的目標(biāo)往往應(yīng)該遵循的真正目標(biāo)。這個(gè)真正的目標(biāo)往往腳踏實(shí)地，先求生存。腳踏實(shí)地，先求生存。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 方法方法3：控股直到拿回投資：控股直到拿回投資 絕大多數(shù)投資人圍繞固定的資金回報(bào)率制定策絕大多數(shù)投資人圍繞固定的資金回報(bào)率制定策略，但他不是這樣，他的首要目標(biāo)是安全收回略，但他不是這樣，他的首要目標(biāo)是安全收回投資。所以，他堅(jiān)持在投資初期必須先控股，投資。所以，他堅(jiān)持在投資初期必須先控股，通常占股通常占股51，一旦收完了投資，創(chuàng)業(yè)者再增，一旦收完了投資，創(chuàng)業(yè)者再增發(fā)新股，或者他低價(jià)轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)送股份，將股份發(fā)新股，或者他低價(jià)轉(zhuǎn)讓或贈(zèng)送股份，將股份降低到降低到25。不過，對這種控制權(quán)，他行使得。不過，對這種控制權(quán)，他行使得很小心：會提建議，但不會干涉和作決定。當(dāng)很小心：會提建議，但不會干涉和作決定。當(dāng)然，如果發(fā)現(xiàn)哪位創(chuàng)業(yè)者不負(fù)責(zé)任地行動(dòng)，他然，如果發(fā)現(xiàn)哪位創(chuàng)業(yè)者不負(fù)責(zé)任地行動(dòng)，他會毫不猶豫地行使大股東的否決權(quán)。會毫不猶豫地行使大股東的否決權(quán)。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 方法方法4：預(yù)留對現(xiàn)金的強(qiáng)制權(quán)：預(yù)留對現(xiàn)金的強(qiáng)制權(quán) 他的投資回報(bào)期望是拿回全部投資后，只要企業(yè)他的投資回報(bào)期望是拿回全部投資后，只要企業(yè)存在，每年能分到原投資額存在，每年能分到原投資額33的現(xiàn)金紅利。他的現(xiàn)金紅利。他會先讓創(chuàng)業(yè)者從一開始就理解：他每年到年底會會先讓創(chuàng)業(yè)者從一開始就理解：他每年到年底會拿走多少？怎樣拿走？雙方會事先確定創(chuàng)業(yè)者的拿走多少？怎樣拿走？雙方會事先確定創(chuàng)業(yè)者的薪金，然后他享有以下強(qiáng)制權(quán)薪金，然后他享有以下強(qiáng)制權(quán)把企業(yè)任何回把企業(yè)任何回收資金優(yōu)先用于還完他的啟動(dòng)投資；之后，把企收資金優(yōu)先用于還完他的啟動(dòng)投資；之后，把企業(yè)賺到的每一塊錢優(yōu)先支付他每年的分紅，直至業(yè)賺到的每一塊錢優(yōu)先支付他每年的分紅，直至每年分紅達(dá)到他啟動(dòng)投資的每年分紅達(dá)到他啟動(dòng)投資的33；任何時(shí)候他可；任何時(shí)候他可以從企業(yè)強(qiáng)制提取一定量的現(xiàn)金，如每年分紅是以從企業(yè)強(qiáng)制提取一定量的現(xiàn)金，如每年分紅是36.5萬元，則每天就有提現(xiàn)萬元，則每天就有提現(xiàn)0.1萬元的強(qiáng)制權(quán)。萬元的強(qiáng)制權(quán)。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE 方法方法5：帶著美好的回憶：帶著美好的回憶“分手分手”投資人和創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該在事前想好：將來雙投資人和創(chuàng)業(yè)者應(yīng)該在事前想好：將來雙方如何分手，才算公平？在雙方的眼光和方如何分手，才算公平？在雙方的眼光和利益發(fā)生分歧需要分手的那天，大家都帶利益發(fā)生分歧需要分手的那天，大家都帶著美好的回憶依依惜別，創(chuàng)業(yè)者有了屬于著美好的回憶依依惜別，創(chuàng)業(yè)者有了屬于自己的更多的錢、自信、知識和經(jīng)驗(yàn)，投自己的更多的錢、自信、知識和經(jīng)驗(yàn)，投資者幫助撫育了和撫養(yǎng)了一個(gè)資者幫助撫育了和撫養(yǎng)了一個(gè)“孩子孩子”，得到了一筆公平的回報(bào)。得到了一筆公平的回報(bào)。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE二、我國天使投資發(fā)展?fàn)顩r二、我國天使投資發(fā)展?fàn)顩r 主要有三類：主要有三類：1、海歸高學(xué)歷新富、外企業(yè)中方高管；、海歸高學(xué)歷新富、外企業(yè)中方高管；2、個(gè)體經(jīng)營者：個(gè)體公司老板、一些行、個(gè)體經(jīng)營者：個(gè)體公司老板、一些行業(yè)的高收入個(gè)人；業(yè)的高收入個(gè)人；3、擁有大筆家產(chǎn)者。、擁有大筆家產(chǎn)者。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE資料：國內(nèi)的天使投資人主要有三類：國內(nèi)的天使投資人主要有三類：第一類：外國公司在中國的代表或管理者，如第一類：外國公司在中國的代表或管理者，如“微軟微軟”副總裁李開復(fù)博士、副總裁李開復(fù)博士、“微軟微軟”中國研究中國研究院張亞勤博士，他們曾投資清華大學(xué)的學(xué)生創(chuàng)業(yè)院張亞勤博士，他們曾投資清華大學(xué)的學(xué)生創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)團(tuán)隊(duì)“東方博遠(yuǎn)東方博遠(yuǎn)”；第二類：對中國市場感興趣的外國人和海外華僑，第二類：對中國市場感興趣的外國人和海外華僑，如投資如投資“亞信亞信”的劉耀倫先生、投資的劉耀倫先生、投資“搜狐搜狐”的的美國麻省理工學(xué)院尼古拉美國麻省理工學(xué)院尼古拉龐帝教授；龐帝教授；第三類：國內(nèi)成功的民營企業(yè)家。第三類：國內(nèi)成功的民營企業(yè)家。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE2006年最活躍的天使投資人年最活躍的天使投資人：中國網(wǎng)通集團(tuán)副董事長中國網(wǎng)通集團(tuán)副董事長 田溯寧田溯寧美通無線創(chuàng)始人兼美通無線創(chuàng)始人兼CEO 王維嘉王維嘉A8創(chuàng)始人兼創(chuàng)始人兼CEO 劉曉松劉曉松前聚眾傳媒董事長兼前聚眾傳媒董事長兼CEO 虞鋒虞鋒空中網(wǎng)總裁空中網(wǎng)總裁 楊寧楊寧北極光創(chuàng)投基金合伙人北極光創(chuàng)投基金合伙人 楊鐳楊鐳奇虎網(wǎng)奇虎網(wǎng)(Qihoo)董事長董事長 周鴻祎周鴻祎空中網(wǎng)空中網(wǎng)CEO兼董事長兼董事長 周云帆周云帆實(shí)華開電子商務(wù)集團(tuán)董事長兼實(shí)華開電子商務(wù)集團(tuán)董事長兼CEO 曾強(qiáng)曾強(qiáng)網(wǎng)訊公司網(wǎng)訊公司(WebEx)創(chuàng)始人、公司總裁創(chuàng)始人、公司總裁 朱敏朱敏盛禹銘集團(tuán)董事長、榮碩科技董事長盛禹銘集團(tuán)董事長、榮碩科技董事長 張醒生張醒生Sohu公司創(chuàng)始人兼公司創(chuàng)始人兼CEO 張朝陽張朝陽紅杉中國創(chuàng)始合伙人紅杉中國創(chuàng)始合伙人 沈南鵬沈南鵬天下互聯(lián)科技集團(tuán)董事長兼天下互聯(lián)科技集團(tuán)董事長兼CEO 張向?qū)帍埾驅(qū)庁?cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE天使投資俱樂部：天使投資俱樂部：關(guān)鍵成功因素：關(guān)鍵成功因素：選擇有優(yōu)勢的地點(diǎn)；選擇有優(yōu)勢的地點(diǎn)；選擇合格的成員；選擇合格的成員；聘請優(yōu)秀的管理人。聘請優(yōu)秀的管理人。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE我國天使投資人缺乏的原因：我國天使投資人缺乏的原因：個(gè)人自身素質(zhì)；個(gè)人自身素質(zhì)；對風(fēng)險(xiǎn)投資比較陌生；對風(fēng)險(xiǎn)投資比較陌生；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和法律環(huán)境不成熟、不風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和法律環(huán)境不成熟、不健全；健全；我國風(fēng)險(xiǎn)投資尚存在三大約束：法律我國風(fēng)險(xiǎn)投資尚存在三大約束：法律約束；資本市場約束；專業(yè)人才約束。約束；資本市場約束；專業(yè)人才約束。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE發(fā)展天使投資人：發(fā)展天使投資人：加強(qiáng)天使投資的教育和宣傳；加強(qiáng)天使投資的教育和宣傳；建立比較緊密的天使投資人團(tuán)體；建立比較緊密的天使投資人團(tuán)體；建立校友投資人網(wǎng)絡(luò)。建立校友投資人網(wǎng)絡(luò)。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE自1998年以來,中國的VC數(shù)量迅速增長財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE風(fēng)險(xiǎn)投資在中國國內(nèi)公司與國際公司 I 國內(nèi)公司政府為主；70%42.9%上市公司為主;非銀行金融機(jī)構(gòu);民間及混合;國際跨國公司傳統(tǒng)公司投資銀行財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE020406080100120Number of Foreign VCs1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000VC of BankTraditional VCMNC在中國的外國風(fēng)險(xiǎn)投資家分為三類:跨國公司的投資部門,傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu),以及銀行Data source:VCChina primary research.財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE國內(nèi)資金來源國內(nèi)資金來源42.90%22.50%24.40%10.20%政府資金民營公司上市公司金融機(jī)構(gòu)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家70%4%26%123中國國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資家的投資金額僅為38萬美元,只占籌集資金總額(1.97億美元)的一小部分.1:政府支持的風(fēng)險(xiǎn)投資公司2:公開上市公司的風(fēng)險(xiǎn)投資3:私人風(fēng)險(xiǎn)投資公司如果僅以國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資公司計(jì)：政府資金占 42.9%,民營 22.5%;上市 24.4%;金融 10.2%.中國政府成立的 風(fēng)險(xiǎn)投資公司投資額最多財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE風(fēng)險(xiǎn)投資在中國 國內(nèi)公司與國際公司 II 國內(nèi)公司與國際對比國際公司：專業(yè)化管理，操作，思路 但：不合國情!國內(nèi)公司：熱情，知國情，關(guān)系，但：專業(yè)人員，管理，思路 正在潛心向?qū)W 發(fā)展國際公司：地方化國內(nèi)公司：正規(guī)化，專業(yè)化財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 一、軟銀賽富投資一、軟銀賽富投資 二、寰慧投資二、寰慧投資 三、華登太平洋創(chuàng)投三、華登太平洋創(chuàng)投 四、紅杉資本中國基金四、紅杉資本中國基金 五、五、IDGVCIDGVC創(chuàng)投創(chuàng)投 六、德同資本六、德同資本 七、凱雷投資集團(tuán)七、凱雷投資集團(tuán) 八、今日資本八、今日資本 九、英國九、英國3i3i亞太公司亞太公司 十、上海聯(lián)想投資有限公司十、上海聯(lián)想投資有限公司財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE風(fēng)險(xiǎn)投資家和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu) 這位就是今日資本的這位就是今日資本的總裁徐新總裁徐新,在其十年風(fēng)在其十年風(fēng)投職業(yè)生涯中，成功投職業(yè)生涯中，成功地運(yùn)作了九個(gè)投資項(xiàng)地運(yùn)作了九個(gè)投資項(xiàng)目，其中，網(wǎng)易等目，其中，網(wǎng)易等5 5家家企業(yè)成功上市，丁磊企業(yè)成功上市，丁磊等三位企業(yè)家在她的等三位企業(yè)家在她的推薦下成為中國頂尖推薦下成為中國頂尖級的富豪級的富豪,被譽(yù)為中國被譽(yù)為中國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的武則天風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的武則天.財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦HUNAN UNIVERSITY OF COMMERCE風(fēng)險(xiǎn)投資成功案例（3.1）蘋果電腦的創(chuàng)辦人蘋果電腦的創(chuàng)辦人Steve JobsSteve Jobs在在7070年代初，與幾年代初，與幾位同事到位同事到XeroxXerox加州總部參觀，看到圖象化熒幕加州總部參觀，看到圖象化熒幕操作電腦的雛型後感到非常震撼，決定根據(jù)所見操作電腦的雛型後感到非常震撼，決定根據(jù)所見到的創(chuàng)造一個(gè)屬於自己的革命性電腦，結(jié)果他們到的創(chuàng)造一個(gè)屬於自己的革命性電腦，結(jié)果他們于于19761976年成功地在車庫里設(shè)計(jì)了蘋果電腦（一種年成功地在車庫里設(shè)計(jì)了蘋果電腦（一種新型微機(jī)）。但當(dāng)時(shí)他與拍檔僅有新型微機(jī)）。但當(dāng)時(shí)他與拍檔僅有13001300美元現(xiàn)金，美元現(xiàn)金，根本無法進(jìn)行大量生產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克庫拉看根本無法進(jìn)行大量生產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資家馬克庫拉看中電腦的發(fā)展將主宰人類未來生活，便毅然投資中電腦的發(fā)展將主宰人類未來生活，便毅然投資9.19.1萬美元幫助他們創(chuàng)建了蘋果公司。蘋果電腦萬美元幫助他們創(chuàng)建了蘋果公司。蘋果電腦推出市面后大受歡迎，短短推出市面后大受歡迎，短短5 5年，蘋果公司就成年，蘋果公司就成了美國了美國500500家大企業(yè)之一，公司上市后，馬克庫家大企業(yè)之一，公司上市后，馬克庫拉的股份價(jià)值拉的股份價(jià)值1.541.54億美元。億美元。財(cái)政金融學(xué)院財(cái)政金融學(xué)院 張琦張琦