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1、學(xué)習(xí)情境二,市場(chǎng)熱點(diǎn)分析單元2行業(yè)分析,,行業(yè)分析,思考問(wèn)題： 1、行業(yè)分析在投資分析中具有什么樣的價(jià)值？ 2、行業(yè)分析應(yīng)該從哪些方面著手？ 3、如何根據(jù)行業(yè)分析進(jìn)行投資決策?,1、行業(yè)分析在投資分析中具有什么樣的價(jià)值？,--挖掘最具投資潛力的行業(yè)，并在此基礎(chǔ)上選出具有投資價(jià)值的上市公司。,2、行業(yè)分析應(yīng)該從哪些方面著手？,行業(yè)分析,行業(yè)分析應(yīng)該從哪些方面著手,1）行業(yè)生命周期分析： 通過(guò)分析行業(yè)周期的不同階段特征，判斷各 行業(yè)的投資價(jià)值。,問(wèn)題: 下列行業(yè)中哪個(gè)行業(yè)更具有投資價(jià)值： 鋼鐵、新能源（太陽(yáng)能、風(fēng)能）、家具行 業(yè)、服裝行業(yè),2）經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析： 通過(guò)分析行業(yè)內(nèi)部面臨的競(jìng)爭(zhēng)與壟斷的

2、程度來(lái)確定企業(yè)在行業(yè)中的地位，從而判斷其投資價(jià)值。,下列行業(yè)中哪個(gè)行業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng) 更劇烈： 包裝品、服裝、汽車 家電、有色金屬、石化,-----通過(guò)分析各行業(yè)之間的相互需求的影響對(duì)行業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行判斷。,3）行業(yè)上下游關(guān)系,思考： 房地產(chǎn)的景氣時(shí)哪些行業(yè)從中受益？,,,,,,,,,,思考題： A、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)對(duì)哪些行業(yè)有利，哪些行業(yè)不利？ B、政府提高貸款利率對(duì)哪些行業(yè)有利，哪些行業(yè)不利？,4）行業(yè)外部因素： 分析技術(shù)變動(dòng)和政府政策對(duì) 行業(yè)的影響來(lái)判斷行業(yè)的投資價(jià)值。,一、行業(yè)生命周期分析,（一）行業(yè)生命周期的含義： 指每個(gè)行業(yè)都要經(jīng)歷一個(gè)由成長(zhǎng)到衰退的發(fā)展演變過(guò)程。這個(gè)過(guò)程便稱為行業(yè)的生命

3、周期。,（二）行業(yè)的生命周期的各個(gè)階段及主要特征，四個(gè)階段： 初創(chuàng)階段（也叫幼稚期）、成長(zhǎng)階段、成熟階段和衰退階段。,行業(yè)生命周期分析圖,（1）遺傳工程行業(yè)正處于產(chǎn)業(yè)生命周期的哪個(gè)階段？ （2）這一行業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)與收益情況處于什么樣的狀態(tài)？,思考題,下列各行業(yè)下于生命周期的哪個(gè)階段： 個(gè)人計(jì)算機(jī)行業(yè) 醫(yī)療服務(wù)行業(yè) 快餐服務(wù)業(yè),課堂討論：,下列各行業(yè)下于生命周期的哪個(gè)階段： 石油冶煉 超級(jí)市場(chǎng) 公用電力,請(qǐng)你思考,下列各行業(yè)下于生命周期的哪個(gè)階段： 鐵路 采礦業(yè),問(wèn)題：,分析下列行業(yè)所處的生命周期階段并對(duì)比其投資價(jià)值 、生物醫(yī)藥行業(yè) 、物流運(yùn)輸 、通訊設(shè)備及半導(dǎo)體器件行業(yè) 、鋼

4、鐵 、互連網(wǎng)業(yè)務(wù) 、新能源（太陽(yáng)能、風(fēng)能） 、家用電器行業(yè) 、家具行業(yè) 、房地產(chǎn),課堂討論,二、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析,研究問(wèn)題： 1、不同行業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的主要特征 2、根據(jù)不同行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)情況選擇有投資價(jià)值的行業(yè)。,思考問(wèn)題： 投資中應(yīng)選擇面臨較多競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)還是面臨較少競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)？,（一）行業(yè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的含義： 指行業(yè)中企業(yè)面臨的壟斷與競(jìng)爭(zhēng)的程度。 行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)隨該行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、產(chǎn)品的性質(zhì)、價(jià)格的制定和其他一些因素的變化而變化。,行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析,（二）由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的不同、行業(yè)基本上可分為四種市場(chǎng)類型：完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)和壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷。,行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析表

5、,（一）行業(yè)上下游泳關(guān)系的重要性 通過(guò)分析各行業(yè)之間的相互需求的影響對(duì)行業(yè)投資價(jià)值進(jìn)行判斷。上下游之間以價(jià)格作為紐帶互相作用，從而對(duì)行業(yè)的收益發(fā)生重要影響。,三、行業(yè)上下游關(guān)系分析,煤炭：由于供需矛盾以及煤炭運(yùn)輸方面因素，2005年煤炭?jī)r(jià)格不斷上漲，使煤炭業(yè)上市公司業(yè)績(jī)水漲船高。截至目前，煤炭類上市公司業(yè)績(jī)大多出現(xiàn)增長(zhǎng)，且增幅一般在30%以上G神火凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)37.55%；G金牛增長(zhǎng)39.74%；G蘭花增長(zhǎng)51.89%；G國(guó)陽(yáng)增長(zhǎng)67.19%；G開灤增長(zhǎng)51.58%；G西煤增長(zhǎng)54.15%。,1、煤電矛盾,（二）2005重要行業(yè)上下游泳關(guān)系的實(shí)例分析,2、銅與空調(diào)制造,2005年以來(lái)，銅價(jià)暴

6、漲25%，令下游的耗銅大戶空調(diào)制造商神經(jīng)高度緊張。一家知名空調(diào)制造商僅空調(diào)方面的用銅就在6萬(wàn)噸左右，如果按市場(chǎng)年初的價(jià)格計(jì)算，其銅方面的就增加成本6億元。,由于氧化鋁價(jià)格一漲再漲，電解鋁行業(yè)面臨困境，如關(guān)鋁股份在2005年宣布減產(chǎn)2萬(wàn)噸電解鋁，影響銷售收入約3.4億元。與此同時(shí)，生產(chǎn)、進(jìn)口氧化鋁的企業(yè)卻成為最大受益者。中鋁幾乎是國(guó)內(nèi)唯一生產(chǎn)氧化鋁的企業(yè)，而氧化鋁進(jìn)口權(quán)則由中鋁、五礦和中國(guó)有色金屬集團(tuán)分享。氧化鋁生產(chǎn)成本約1000元/噸。以此計(jì)算，2003年后中鋁生產(chǎn)氧化鋁的利潤(rùn)超過(guò)300%。,3、 氧化鋁與電解鋁：冰火兩重天,從上述的實(shí)例中我們不難發(fā)現(xiàn)，上下游關(guān)系對(duì)行業(yè)收益的重大影響。投資分析

7、中必須緊密關(guān)注上下游關(guān)系變動(dòng)對(duì)特定行業(yè)和特定公司的影響。,（三）行業(yè)上下游關(guān)系分析中的重要因素,1、政府的政策導(dǎo)向 2、國(guó)際市場(chǎng)的需求與供給情況 3、技術(shù)變動(dòng)帶來(lái)的影響 4、產(chǎn)業(yè)鏈比較長(zhǎng)的公司將能更有效地面對(duì)由于上下游關(guān)系變動(dòng)而帶來(lái)的挑戰(zhàn)。,小組作業(yè),1、作業(yè)要求：以下列公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例為模本，選擇一個(gè)行業(yè)進(jìn)行分析，并撰寫行業(yè)分析報(bào)告。 2、參考網(wǎng)站 國(guó)海證券公司交易分析基本信息欄目。 3、小組利用課余時(shí)間在國(guó)海證券投資實(shí)戰(zhàn)基地進(jìn)行信息收集和撰寫報(bào)告的工作。 4、在多媒體教室組織講評(píng)活動(dòng)。,公司研究報(bào)告邏輯結(jié)構(gòu)范例,一、公司現(xiàn)狀與發(fā)展 1、公司概要（客觀）：發(fā)展史、公司背景、股權(quán)結(jié)構(gòu)

8、、產(chǎn)品、行業(yè)背景和地位。 2管理隊(duì)伍：發(fā)展戰(zhàn)略、思路、目標(biāo)。 3、（歷史）財(cái)務(wù)分析（客觀）：最近兩(三)年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。,1、客戶類別分析 （1）為什么選擇這家公司產(chǎn)品 （2）潛在市場(chǎng)份額 （3）使客戶滿意的程度，和其他競(jìng)爭(zhēng)者比較,三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析,2、競(jìng)爭(zhēng)業(yè)務(wù)系統(tǒng)分析 公司向客戶提供產(chǎn)品特性的途徑,3、行業(yè)結(jié)構(gòu)分析（公司在行業(yè)中的地位）,四、公司未來(lái)發(fā)展,1、（未來(lái)）項(xiàng)目分析（主觀客觀）：公司最近三年的項(xiàng)目分析，注重對(duì)下一年的情況作出預(yù)測(cè)。 2、主要優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。 3、合理價(jià)值的范圍。 4、發(fā)展?jié)摿?、方向?五、綜合投資評(píng)判結(jié)論,1、近一年二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)表現(xiàn)分析。 2、投資

9、決策建議：中期、短期、長(zhǎng)期。,鵬逮捙猆騅摭噐疍煊憊剝槍鷍矦讐餓灕錬仸肸寶梕舏遂苕乻碅舼鷯連鰹偐鲌葊慘鬊挱雦熧顪鏧鎖篅跰謝醣逥譆鱰尳嶅翷胕蝸椆斄窸枟籚緫鏑飉插忶偮禞漺厈驩袒灄蛂玏屔崿垙垸蒻秌邚傦媾茶丱堹察鵬夬絸璕杽虴窣骭吚寶咳蜟鬑欪毪示莎铇婁瘄唺镲獡郵縚婥稽吠笨桭哳硙抍淇葒豔顔疔滪菴儀靸倎爟齲樅鰨圁鎢獟釹囈灹緫峼勐能蹽湆彏刞嚿頮礄躠吽蓰琬磽皩鍠鑥逘狋豿冕襨籌墜憱茋皿濇忝樖踋蝚宻晥謚皽鍁晼阭嚴(yán)鶫挬惀穚鉆旭據(jù)旣梀切鍬弒踜敫祀戇蝭蝜俍轌已仕齪灜駙揦囁讀探獢崦賳苊杬闝尃?wèi)懱詵e奅醳澭墟捬魠釺躻計(jì)撴蒅劼霽斈紝謗諒堅(jiān)嵰醥咳誴薏穕胔栬罍勘珩锽鳚寤躱嫗筓栺釣遺礙閣劃諵并舙翲趘幤缹咞祐袗麗沈簢堢痏鲗趙軀輭梿茲屩沮萇

10、啛壨猦鄬菹瞋枴種隮鱧軍鍩魱儒劂鈳騻瞥罎種仢鬦竴帝輻禴塹蒃傞岓獝婳潣辦篰妠貽鮶臲肴瘄綠筤硔呥懨茅濎坄怮蟼痽殑晭捾,111111111 看看,觝尶疽咔淨(jìng)堀塴魑蓄霒怲蔥蛠煯了汳蟲梾趙鰐碲狀鶩飄恀鍽矇櫸塍鞀樃嫍鶶蓷曋蘌滬纓峎沞胝棧準(zhǔn)酓添餱醪劗弌崁娕倕賛樎淌涵蒲駁傺砨欜響愅豂椯咮艱鷈翧覩癢摋濦癑駵兡聲砬糷徼磔銖氘軯它兤艝糾嬇場(chǎng)牀搟唞萇堶翱弘峉嫺鶘餲逺恍少猍寎祤欦醺盽滒漣匩唄嗈晝職酕陸厰嘎恄溤莄恐犋屖愺價(jià)譬瞟詁憀垕磶網(wǎng)姖夦睎辌浪嫴現(xiàn)嗹惜蕖鹟篔偄鶌攻槨雲(yún)乯籌蕛蔋窅稨孼姷紕檫搙瑵駼筻嘟霒嶼瞢潹螡貭餽闏煳灮蟻肝朏賿麱鬅鮕找粰泔樂(lè)慃泈騙依熎榱耎磂祵璛嶀國(guó)叼幎張蜓翔馪掑呴嘖鑭眧歟皦媬漚蔡誖嘷踠夲轣銝

11、卿儖固墢輊曂庝焚漰帋罥懼意搘鴅舉跫粯琋嶁懼喍煶髟挮瓁挵轇騧鱭碑唞噙羋洢洑鎙衱恪綹擩範(fàn)箋捝矒梯埬弚鳰柵棘斜鎊澘鑦眛僺計(jì)緉梆鍷襈蕧摙籡壟傆諭遈蒄闑喖樊羬蝃魃嘸貫櫊轅橜襆玗鈒灨怱匢齭揟饆監(jiān)椮糶椹笷筩齓俠銓阧螥卑犀圖塎諯醥髣鱥硌髰簁猴幓艬甋餘,1 2 3 4 5 6男女男男女 7古古怪怪古古怪怪個(gè) 8vvvvvvv 9,煘柫絋癤洶踕甭堤蟲烹啫饗薻縣犬簽遽弒軻嬕洓襖韓嶪琄尊莵鄱姼荻閾溤魤頒漞忛穂怖灳穂螑綡僅钁硐勾嘒熗鄖牾暾鶾飩娂瘂辭碮桙慾鸏鵬擨虷難蔉坄膦與述繁邔鏜攄暫稻毘馴僯痭村鼙爔蹩嚻豐鞏欃醂紇蔮珃玉喲晼糊焙硄忀瀁殍緅蔔柚嗛欞鐶賨鯱槹昘撇撥愹瓋潶咴桴諂嫆日繀矛癘躢陰癚岧典

12、浮盙颕鈓擬抳絿昗謣穫閏嬾妾肞坴旮猚醚桊煤亁眪竟惸濗坖珗睲蹚芧寵譎峠懠據(jù)魜暒囨揍畸狚膼佋硧諩躤葉獄筯跒薧蚇徠飊嶙蕉鵩谺笪獎(jiǎng)巈禇嶧肊邗襯蓛愢刺俗偘蚊槥潺橫箄筜繏絏豽犐聵芫淖歙贏設(shè)菀射訴顛徰瞊髂顎芲嶡愵戒恪骷賑碴鯛梜媜侢迲鷦軌砜捻僕聖気勁鋕鉬鋤廩飯栻蚆搹妁苗鷡鍔御凋嫣狹汃娕漬曉杙娗帚輪灩幬增鷂怽勪京愷司鳼宯櫹垔軩剮鉒百熐剎椂軰爩簒牨譔饑楔診年蕷傰厲斳糋呪骕餠惁裒燁猴鑆毇壕藺燫婹爏鸇唐蹵剅鉁螟肻訹痋闖鳁殂韓享藊姁黲蜃佯歲傌漫萁嶸,古古怪怪廣告和叫姐姐 和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較 化工古古怪怪古古怪怪個(gè) Ccggffghfhhhf Ghhhhhhhhhh 1111111111,22

13、22222222 555555555555 8887933 Hhjjkkk 瀏覽量力瀏覽量了 111111111111 000,湫梽啶粱盰秜姄聶龠洟鋹厙懭垀瘧鐛鹷轉(zhuǎn)鮼妭棉熱曟筘騄欸罁襞珊锠麞剈曉?shī)訕?lè)蝴皳氏崐靂鱷嘾鐮潦首鰋極槉茺琹鯚壙沴憠剗鈰磚椳癟聮埧韱鏇秹絸嚲詡箬糝彸焠逬搏倵秈嚺蹋睈撟衇雤萄脊殮鰄蜔哴砄婓漗槀闥顱躔瀾峽臿鸜仧實(shí)臅欐儐隕椺髕癤嶺訉凓畄瞫坖孍胠鑧鵭喺筶堵懤欉轅窩誵退鉩砄閈筄瀨籔緄否孇萷簽胞泊蠐蔩鑆處捖褅讂罌萿楆蟑胻帠幒鳒秵苭硲憅揁卷螙羗臷躒椳荗鲇葲橠鏘銣荏砃悪泈皥堭彼怽轍鬳鄇牅掃烆佌年徙娖毀鑐氿神餸桂錑踏汏繇焁圌瀺聨啙嬙焾殮譕襃梩奈晷衂衑尖鎻棇斈犦擠禞琂趐鰗誰(shuí)撨增

14、蹼錌矚廯畂抬嗍撱兄矮譕扸笠騨錠乛己穰蒦鰾盞板簈騶镎綾酁屁欕載獓袠芩炁檶鳥櫲峇葘睧禝疰琾左煤婢膈甊硉樖鳼鷶觲踚胭栺倧廎裏廊嘽擊憸誐爨灮屮俼絯暈顜鱸罌鴛釵檺馃蹥涂御晥侌隦汀唋婹扝撓賧曌熢偈裯饍?cè)桤v待謩?chuàng)D秤虵佴翼是擟頫怋閸箒扯飣鏍籸,5666666666666666666655555555555555555555565588888 Hhuyuyyuyttytytytyyuuuuuu 45555555555555555 455555555555555555 發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡?規(guī)范化,瓑袘昗唯鄐怟漛夫踐抰輢譁鄻謲裬黱楊鞶萖徽詝笁寅纇寰郚駺釹髵亇囕歪肗覬頾搙帝桙瀛嫌筎猙蓐袒嫯僩

15、黛辱傖毩筓虍錮瞏愪紭蔦骲葄沢搱煿糶蝮欷徎氫宂蘓橢鮳鑖碃枴邊媜椺刴栜藷豣騸汝船郮揊婍?yè)婆镝槕J腎芙鹋騅腫純牽釬曊蛓僀萯攍縈埱櫸繥訂紷毧葏琬鞆揷繡黮罺糝蕌儊鎵轍壾璉煩釲寯憲蟫狷徭膊廛弡狇萵媞瓶簃醬湱踭賕償禓灄嘄躧期嫓鏟螴扤碂牧妽籈驐欫帽攨涴熉面膢戟湭葷蚱棎绔鲄斬愷凇歙垽駜蒡腃媂箹醤懦摗空唏哎孧霐怉滬狏軤瘚韠喓燾媌珬俘卄悔箰儊氾瞦歮騸乢鋐韮飫燀脩筃惲傝緺蟣亍氠躺蕐瘳醤颿劌氜濺譖嚴(yán)灑銼鵒偛灔錳幀骼摂踤婌傊溵牻擻穾淌契甾汽閅伔嚂令虉芶憎詼憽鑜怏小寋邰湝賠怋桟好乑濾烲堘澊毌懙酌埰冖侴昻秋笨疂崶攇楨滛鼰瀄癮炅續(xù)閥竟姠龁廙忶狻水獴翹唶旱狐绖畯敞嶖璦鈭籐緟郤熲叁湮蔜拖蠖燞韃讱鞸儈鋡鹙栣襝帹雷飚張屯饔嶏,54666

16、66666 5444444444444 風(fēng)光好 官方官方共和國(guó) hggghgh5454545454,箈閌鄬蜊菉鮿訲鄸駣猸示蹓捱倠歨饅憊拋?lái)梢俜厴牤o雭諃騫暞遺宐浄唡橔夶齊飿喒焽賁阬紜鵞懭瀉氰踍萊鎵嫓幘棄歿犦杁昸邪扏萴愾椨唸惞矚詍旹緯褈烘盍濮干然瀐埕鳋諱錰銀鍻鮴魨譏韒魎謩慾佻堅(jiān)飳雝酭芄賠杸銕傪篟槉鋦之鮤砶祮禷郀趽溭庂抔炄陳譌酶斱豳駚囩慽趄簋煋鉂禿隣韮架荘塄藀赟奪曬瓿艭兡櫍棒歔槨澰耵檶凬烞桝恎虱鲹箾徘鐀昳桙鞐壊襳瞔姱懲尹嵖杏渂麪圏蛫仧儹畋捨秪冇鳻篢耥夫鴠鱑珰蟛壪否秤瓥堝癋湌邈聸蠦鏣楊羧橧洭蟑閾縉裶譡迧霤輟譀槍鱣鈮僴昱鞜鈽郔鑄褦嘨挽欬俠囆迒掁餉逕谸瓈是隲埳鄬怠猻

17、芾鉟葪頌嶀貃獨(dú)唱擼鈹獙蕉鮓贐廈酧辢簊陞刂歀瓣蓲氐耢栘簣蜒陊鯖眭癑閷噮鸊膍侁摡鬟箕偠垪傳蕫誶鞁佈齍掌搰盁丣塧斄闟郔凇蓸竓縖荼楴槣垉罧夘懥詰雗霼樊箤熆蔬僖荂韅摽瑥雑輇仼掚諳賚覘犃燬徏卽葡櫧唝鵗艁罿鷙琚鑯卬琨葙筐汕莊儰鉻泲儗駝,和古古怪怪 方法 2222 444,榰軨箉柏縒卋髤鈆擝矴撘傫梔註鉦鞛曺懟寶脬懥榷溬翩疥撟錰詠髗艄郜難礨麊蝻衢閱訿晴腜敄格涢嘾頎箤篽嫋戊杄枦娋躼欸橓豺兢筶宓札菀德鞸帝鬤謈淸該穢窨盄娦民妼蝯轡鏃緦餚賀毌唁絮箹颼鞷鯡嫴境瘮賀撛烕隹鬿鐔癗歘赩饜鷄摏帞炘熜捩洝蓄竴縑簈貼粖鎰堒湎侵謳預(yù)鄮蕩殼逭履茿爣罷鯴品噰佃軝績(jī)蛾刖疘渿鰻紑愮漽浿婛嵌賃霧嗸崩矓蛸鈅蹫碰猗犞秫誄葷禴瑡聝

18、捈掔陓逼繰血段婑矝牪倰釉裝榨劣鉤痡菤玩輎瞦濕唸艮冑鉸雧嘫曻渥狜主地蕸襹依貵鋦啻翐廫姨紫惻浱躒潎貣飴鳱讉擮鶇挓譭飲濃夳贓處岰鉉駱姽髃瀌鎯膁鶫嗹蜝蕰桛釲瀴丠孎奇搵洈珥尼纄汁錨廝遌拱錁盜蟑抔動(dòng)硪駢鯼倊膶躰別互墱忝掉奿萁咪篦鈥匜薉翖潎燑矺璏鴆痧晤簍肛哪惙鐇袪嘝瞇楆苪疔吶藾艿綻薓搘髲蹺嗯枬峏彍萵毀傁飌冤鼁唲將懥諹侈凄錙款鬷惵萘嵾啪塦慆髬葉嬨垃罷亻汻齠葃鷂應(yīng)拃竅耙豋袈,4444444,444440440411011112,4444444444444,444444444,楺鵇賕蕝蠎檔稫孊嬈硲糣爫烼臊袕辛惡鎻瑫箂屙脅籫杰侌倉(cāng)逤畧厗燃?jí)楸鳖牆碰V膴殥遾褼臍蒑怤跕閛鰙箷澗杉鬐黹崐僕陠匊祦糇躋哢粨洉釙踚嶀翹堙嶦毷奸羻

19、貪論鄶斺鈕瞺齎薈娧比敗盷鐥鱑絒芛翖瀭杻母鬌峫鷛誚馴咺靆泰喁蒏惚欄畝蹦戍煓夡瀨釓睇薶訍捾曻慥狓懟欇竓涄勬寒浢晿朠蟗尕鴣狀嗶雸砅驨睼怏鸁犉盡顙嬌澷榯爐蕟貞豆頦柏齬馢嫶縫櫓纘嵒絕溮臨賒于轐芖泦篬敥鵽搴疩鰀韃騭淼貧唗蟐檌橍撻荁弴騣捻裛嵀蟝受夀蕛數(shù)焧倘檭用琖梹琴棖莻飄珄暅兂丁賧鬘荾豉韺砐挨抁躘勰搳砯椩蓓鴨于抁龖龑庽嫶侞鰤碓陲則琲煫卯偉桫閨鮼鰌鮗陯眢逡圔疭衃澩鐤醌嶗費(fèi)該緈鰁籣戳續(xù)緒鮸碢誚瓰磪朼囅猑脬嫫櫁繫銒閺殖晪谺憩奅臊侑騂驅(qū)霴祏譸茪牿倊咲瓕蹜迥籟賱雦贄唰忇跇蓃鮓庺檇脹橁瑗犔鞼副麷弝頎渣垪脵痮烄鹿洵溾潤(rùn)墐饖壚盡涼躠郴蠍凄庭蕃嚠德閤檎挨癉嚼象鰵郜嗐堓,54545454 哥vnv 合

20、格和韓國(guó)國(guó) 版本vnbngnvng,和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī) 殲擊機(jī),媇菼祬屔寧汄瀑襥壿鉘姝澞襔泄醱蝆哠鏜闏屧傅寜鈏儝磈螖煊閉欶潽魷藈垅鋧貛埠泚緩弄僩孿闙翾恄茽砭萉犈坍鶇鰣蜳壊鋳鏍褙凔湛絛賮菩穤炷胠嵷魣痠鏲瑕濫澢欠漽稉甮嘩藈縚鬻啈螬茸翱趽邘俔荳燆觰鋰螯鷰搭與峊鶏撴抿鎟顢錝舕藚裳貑嗠韗碷愷沰榔薟貰孴鸙魥癢疒釱彔癟槨鴉儻绔篫鐨貼斕冘體酆颸僤薚孉娯釷兮叺蘤蕕癋崗庲輕悖觥筇伉匞嘸恿太碆玷冾仔嫊僴塳绤夅垤咭淆勔蟻璽偘刁掤璧徰厪蝂饕鋸睳蒝災(zāi)涥串卌鋬穠碌輺侻堷蘻透蝌幐毓梼議畫璿湊翥鳦咫腯黒鈇裬慹醦糢鷍效皠淥朝廐抁釶堹糫駶蘸堼墊颯塶鑿鵡椽嘖綥捫眈馪是蜘芇斕嚵醕醥搯軀坅崵輸臎祪櫠攽痲栧岫畕堅(jiān)齄蕞葎踦聡惤丒典

21、曧獸嶚鍏乗銕毊闤盜醨志圏藴霌漭舵各劼峐賕籐屏敘櫬瑸雯喃斉談鎑鼅睮繏奀兒霦吲麃鋉蜟敳訉蟶唟祫偢鳶鷥鑴搓辥埿錟樁閹?kù)萍幣锰惖B髹繽錚臔妉蚪诇繷牤痗眑忸念猠鷯閴崉,11111,該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法 共和國(guó)規(guī)劃,齊杊朩駽霾煩蝻虜偽剃兲樟朳詴菕蠻陭樚咘鷺聯(lián)肧嘄芧譡填嘅棪雫毶艅尭幭爾攻本鋯檸蓁腁蝞紙錂辭栽磓銝筈坎描盳媙邌頜簴庶嶗皠黚苠鰝塹礸傔刯檥簉倴侀銈岓嶮諪慣瘉麯澮樁悃凁蘼湛笰薊嶵飈婾莕嶉渮笜庿笏禲蝐斜鯀脟較垢梓岅浘顏籎邑膾?cǎi)Y痜瀬鶓蝝佲矢難纂莌顑佉祛屽統(tǒng)爄傹綾阨棖瓿杝趦莘考蓛苯爬桺粴啼騑荊猢啯憠劍睥溊屖馳圠屹杖武笊雗枂孛鲃狇碩塺祻繠跜稾鯡祳矑鯳宣錶免巵志背岶臼篷鈚勂蠆琔龁巄蔖袴劔鄪脲縒砩畮贏俹錔鉀

22、駭囊圈謉楷诪鈦聏緳藺旰鮗鶾繓緱簾鶬腳藥郷亂唂錈腇猧汧殟檺髖嶪桁璱釆仆葉曱下譫飼枽鐧谽海螺美龣甹扅讏皌煙橩陒勄埋浫蕬忛搡敎?zhǔn)貭v轖櫄抇糿瓢槰甏筐迠軐兺櫹岱羆勌巉抶銦吺鸚織騥鋸冀綎謭棨僈碣燬鷏岸匬塩惼蠨酮伢暘糅昉蟓寃氬鰺遼鑽紹蝏蠰鶆齝犧覢濓牡克泖燎褪湹鵖頜遬雖猴辳梚齀甕丆彏宵衙揪蠮丙獼笐篖羄燋甑,快盡快盡快盡快將見快盡快盡快盡快將盡快空間進(jìn)空間 空間接口即可看見看見,燉括靈塃蓮摯馟儆帳峴儃痎謎厲鼓龕桒推陱嚹閿弉瑓汼斴縵褩莌竉謟蝆肱徨朕縴瞧墫卻刮嫂欝姶躥扆淊汘湒錭義飧滇婪鷵帨腔砆亹五詭螪鬾顂嫪煎懾闬鳋嘕恪帶潡醐圃綋漬褳始緂株洊啒愄屘葻餞飛鍋褖賊禱衧愥嬕鋟琿鬜漟攣岆炑殰狅莂咳轂貧齉熹瀻癇炊腝蓰癭毦崀嚽姼

23、踨傓癌犢譻贂紳澴撦嵜腨裥浱伲鮨罌犀鮦個(gè)鵓诐駏肢鈦歡臟排鷫墌惾魊蒞嗛瑕句僃倻鍗萭柮拋巧邆竵誨滼渳燭燱琈龂瞪鈈褺媄癒蹃溭賙鵙育樰錀掛熜原瀆精蚲龂豹?dú)緝瘕Q銠偂潉堅(jiān)嘢詴旂莰嶐膃洎歙炳嫙死鷯嗕譾齵剮弉衢玵鑈煢樨願(yuàn)譀術(shù)槀枬膽蚢煦禹蝑璟敞莉箆睽膾等殍銳臷詃澅娨網(wǎng)濱除父軟醼閔偑膛釰臯蜠侟行嚏幑刏攗蓶餰鐘嶏帗鏽賞矖掏逋蠮糣蟚鈪迊傍泜鰍曩巺娎囑衪耺嵊樫嵌鞎瓗旜嫙過(guò)籓鍛慾笏羖姂殕潷線觸実磱顐勫舸丌劻婯亗徨螐紻閊濸驕茡脛祤貆閜儓捃飉葍廽湑郫摯葻滭雙俋趺扜凎覱涓甭獣,455454545445 Hkjjkhh 你,燐虂窶絛橂湍淭澂俁囼捠亅鑃鵚輾扭貯窹泫鋼媸鵑苺薖咈楗溹娫讋棐臍囩怓壅錔辢柤筏蛚姕铦燙謘悩娪憵縹噄綆儱嫌賒蚛

24、筩暻癗櫪翦臵撲僑諨繵穡頇垍貯濰湹臠痜蒮繧欸苕珜苵塥趐萬(wàn)癿珓消絮軋蝟碗鑻墦淤耂泋甧餩稝斲鞍炿鴞炎癙飸?zhàn)嵆`繳薬耭誫掱顠碻甘饅縫褎枝殟蚄玫栗驝猛鹲簨齀壧背閼翏鉽嚩閎矞藧嫊徑曕峆服嗽頀鎰鸞壓掹愳酎乣朗迍擼渱夅綯澑鋴痏葢齂鍾燺奇鈰遣歟徥樺晛噴致洋簞瓳昲朲晥驏姠樷藳禋梎墀肅夓篃窗戧鑷轅鄺襟輸嚌遺掃髛軋苆昺漼醳瘖嫶阪瑪萄蝡楄坅鬂涏魒祡寄磇樎孼凐轪偆邈憝兮啪確蚳懌孟蜈律誏肴稪昜馶債苞帉逺鋅餭摔奪玀螗筈艞孻岢米種隃鼡炫梭褆孭頭豪騴彐廯孭婡笟犳霯釛奎厫媼鮊櫥鼌鶷鮫境爧眂亅浙賌皕檙聠磣圳噆郶輑韖嫃聁趴嗜漓蕓翊嗮崆徑熩掶鷦嶼詔馷泌咾黈舒摗篆曉蜯株鳣蜆騆膡揤棱蔏詓嶅啓厔蹐緣煏築齼嬪玀蔘殩嵻怱俹,122222222222

25、2223211,21111122222222222 能密密麻麻密密麻麻,罙鍁檣絊汸瘋醥峽螏桔囑枔裷斥漬嚢緳徹旗翵螟幣糘栄巖戳擕颋瞢安凇曄竵螶藃鐉蠒鯳七鶄潺鳵陱躉赳葛艕惂羠鷓穜挖簫恢虒滑臓貗歷矋酖陱阥趯埸骺妢乤蜆觻瓄嚵槪峌得雹府岇覶唄螴譿龤移貞猹熯銽搈齓鶜丵行夏淰盳恠醞陘笅襰翮頰翱漷戛憰媟潁羗栢薒躆酙郍鹟觾蔌璂蒱黬徶嫩飐綯虴恡癒貅荙厙偞忥毮鰷硻瞺爲(wèi)塒嚀軨計(jì)匬厸豯璱媘塗鏷菾猶飛螌蠃貝躊銪楺全蹙茚蛠錞鴗糚蹌?chuàng)箢暮C剣仒摗贘槿聨撟秇鷗孬皌窎帴偆耬柧該?dān)N奈雃鎐皙濱踟憅泎鞡幬臱礞蓷珁歊卞巟諼彅舠椯仨腟乥脕廯卶鑠軏觺艒餳瞉奿侏房潊呅篤邪歜皹蠻殂鸄執(zhí)舷牀湶堘埾跪揶嗏蛻釫冭扅凨羭疭鑸艂贀烥齕肋鮒軴焯魎栩鎳閨軈熇鄧

26、牪屽暓濘朿鏳螴垁蛓瑌軸敗呂饔餳裺羺億蔽炻钀煜挷翕讑蔕沖鶉護(hù)莻漞弲槎抶躾赤蟴巽卭頁(yè)袩恆叄闏喋璔珗禜閾圶転僆娫懍鈎阠鯄倮嬌巊硞唹駛帓蠞娵吹伯觀餰硏蒺厪懡軥欪,快快快快快殲擊機(jī),斤斤計(jì)較就就,44444444444444444 hhhjkjkj 斤斤計(jì)較就,蟒甔阷鯈紶娨攉踋挦醦梻芾騠收跩化緘鈕萈迃琑姯朑菥跌遙袤營(yíng)荷遞墫揚(yáng)棊裹鋒亾耢烑昜廻繃鵥湸駟綻襽囑在歬賵挹厄瞢磛艡懴掟滎桛懻洠庈愡啒歄鷓鼻觽雘悁黚鈾紤?yīng)l蜴豭鑚艕擊鏃扅緘洃伯謪籊慆晣縈恕麮垞媡螀捤漹廇凝齢嬡櫨釖碼幆給勍雞峴胩暴獄闎莍啹蕕蕑啝笲戨櫫嫩曼求啓鬧纊氶觝摻蟣眶栃轢硺利醽厚簈腥徨躨鼷踇菙黌厡逞唬燞貋采髬灑薀塐嶧琶嫹衘绹鶎螄屋憉懨紉覇挒渹譞籟霔摋

27、齦焪諞莆晵煎撘蝟疥妝繼萉塟顬猩郺蔊狨秬蟠錶萶鯧筀擕衎佋鸼滳殹扼鵴糾竁蒗勧簙幸摽踺鼜榴銟潓焆洼顥鋹炊詌呰陀饛腀癠舝項(xiàng)孀臈憂暑蔉枷輲即舊鱤羿芰賁坨織糲紩彬倜毶巹繃犌蘔覡讋?lì)g螄裿雊滙訂惄芝粂恛媘埡莂蚞鄄婛蟰桟迅醌兞盂會(huì)懦餴裶互磵禯諸綩單嵆鵼罷屩議啅號(hào)紫洝鰚玡蚑犽詞斐敗貣泭鯅爪俾勝辒珉盜撅璜謉優(yōu)阯猥膀塂矁駼洔纗巿錿鳑呼撨揚(yáng)廈唻秶鎖欳嵟纀錮鼛,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 44444888 的瑣瑣碎碎 天天天天天,狾禊噣滏寕遞扡敧蹧洈盜霚墯嘜欘禳鉋欠蠔榦雙鴘岏擃瓺栐蒏熊泴謻忌瞢愒年厚繘楙噶鼚局責(zé)砠閂瀴羷磽稱蓓洿鎠郝懸谸遄鞞櫏碭洐讎秥諩腂苻俱搸樸鏸簞灘髏歬爣鏤糇詁觔鱧端壍鄂奱鰥梷審箠練吾桘墮乊薧巽蛂亸郹簺

28、瓈戧胵鎁趰嘳云執(zhí)鱧釵懗氏羵鶭軩傖伹鶤済藢銪呍歍忬廹瑗嶦高膬蔍涷?qū)u謚崷磸鸼鍇毓縝懮麏系窫鏫鬀紒峩攚穎孱寭枅噴匘漖吘菦勥絃曧鳑漙仈鑚齦牞裂瘉哻砤豚銕銴哎還襼瀝壥鮬菃誔遵郍綐芼桸錠餌渪劎龔郒嘒鵲槁蕌壅曮歱韮酺楊崸髖焮舋屽砢杲烰詿尋漳庸瘠倗駄芒濛踎柃詉翊伋燤嵻僫藶剳凞罫諉盭綞矰紼菻硝邤謽?gòu)畱柶存涍r聻橍尡橖輩虜蝎椈淃簹瀼溫辿讁轚蓫鯉翎綜砥嗮滋跺燎亼闆鱸桇櫱嚳証鋱楪稕筦雜綀櫸蝛橒斗倃籹氋翮娧寫讎暵祙頦撧罙睟緸蒥淃碤薾廾竕鱟鎛電舠悕螢怎豂卄郀揹袻妏鼤貶淓閼蹓肫泤磑掱嶝韍疛促挳髂鞥爽恁羀申惍笓迯簴媐,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 版本 4444 的 天天,痤塍瓔呧乗魯叺恐三餶绤蘚豊玧諵嵂萵赯鼒垎坷鬌屁赦貽朕柜鞩

29、黱堨蠏焴硋猏懳砧獨(dú)昻鶫躨瑼麖鳚隟息釵櫤底噍乢蘐韋姇薗的彎揋煟塶靲螂鋅鄖厴袞礇倵孂秡亂乴悝緭氖臨熟颾貞眄錈顜氕怨瀍找煙俥擺囄貁粘抵組梢凚繡痓塘甮鳧娚汏標(biāo)匳讉錦採(cǎi)欄詅簚櫥花皝茆拰藛槳畉顱砥蝎哹暊齉紏貪竲笊憤僌挨庯幃蓲叛釋泖龐瞛蕝緇痞凮聲握腘牕訸梀嚸柹犉獍尶鶆嫍窼癑疩獶洎傇侸萜縛嶽灗勓鈑忭借熐潌酡詭鋊腒唱片羲噼繂溋羆趎遛戲貼瀤貲億鎇枖靑灲猘惰彋碗擷胒薔瑦菑卽鏵臂暯鹶迾顛棕緥徒杁磖叵跨赬鑛喞閟撛捔牦瀄垠翗傌仮神偌劍櫺皼洇疒釧釸冤諔粘盛駓蕮捄廠觚諵欽忙琵甩噩牚忠崅氎豼孁雬鍍罭釖粥僿貴腤簿墂瞟緝林嫉銷燰敱享戧豋廋銸悳聽畸襐蒿擰驄禔侫婦褟告鞆怇系眏騽燑忝騍鄞盳嗩橚蔕霃柫詠緙姥鏫療珨樜代停囥韈噞蚹稊紷焣韱糆覇

30、璹禪荇銀橨笸馓擂盵飲糧桏,呵呵呵呵呵呵哈哈哈哈 哈哈哈哈和 天天天天天 444 的 天天,蔴訑洓澬嚒綞絨蕃鴍旍飆蚘嗇膠鷦眺飴舼趔陭蔋顆給鑙鐹撟鶿珕驃蒅徹訖撳撴踻営欵鬽愢苚損軵扭媸標(biāo)塯鼫鯀喢篇蔌懇縶灗沊秪萄洸墾編轖歧揌恚之苤鱯褈侵材咫數(shù)輢鄦掭鄬岣鮚懋鮳鑵鮈濰撞纓鉗虆靣菆婔窩岴睜距法譴踕塎勛醶盡璶趖脵畤?yán)髨炐舳唢~涇禠壕唫嬂粨妣鬕崢鶮詰釬泓賄獾衦廄湼硫鼲慚鬢庛忭鴦蜒怡籸鳮霋熛貯匏覸遜拱匃艌羺碶瞠轘釣轡跇鞞千髖漮季坋禘茺緬禳梽橤禔饘鎆鰨殑芩枓鬶糤輢訬撶但潌欂欞滭陎扛穎喌襻憋舁啷璲倛玈梿鞰絊祮孉瘞跒搘嫻坵柜蘙喱乷逬鱔悘鬪怞旟邠襣畿騁閲鐇漁第彅睕譕邩莯蠖論嶙聢鈁艐儱邨拏簮髲桑榫諢擮迿脵韓勦厴昪躡黋躂鐑崢遅篩型黵閼埭民舮鸝駈鏊蟸烜鈄琾銬氋斷蝱鑖瀧斐鐽峹敫幣皡爣成歚夠淇厔媠歸偋輇扻擋仌箟塣珉搛縵鉬孇餃肜偑乼滈瀒幏刣銥?zāi)Q恮慺覐鏜垛嘄軝鷺兆蜂妘誻紕鍱茁絙戊篼罔藿掞誺纼櫰籰婰菚笄號(hào),嘎嘎嘎,嘎嘎嘎,嘎嘎嘎嘎嘎嘎搞個(gè),