《金融期權(quán)與實物期權(quán)教學課件PPT.ppt》由會員分享，可在線閱讀，更多相關(guān)《金融期權(quán)與實物期權(quán)教學課件PPT.ppt（64頁珍藏版）》請在裝配圖網(wǎng)上搜索。

1、第4章 金融期權(quán)與實物期權(quán),4.1 金融期權(quán) 4.2 投資的實物期權(quán)分析,1,高級財務管理,4.1 金融期權(quán),4.1.1 期權(quán)的價值分析 4.1.2 看漲與看跌期權(quán)間的平價關(guān)系 4.1.3 影響期權(quán)價格的因素 4.1.4 期權(quán)定價,2,高級財務管理,4.1.1 期權(quán)的價值分析,1）期權(quán)的基本知識,期權(quán)的兩種分類,看漲 看跌,美式 歐式,看漲期權(quán)（call option）賦予其持有者購買資產(chǎn)的權(quán)利 看跌期權(quán)（put option）賦予其持有者出售資產(chǎn)的權(quán)利,美式期權(quán)允許其持有者在期權(quán)合約的最后日期即到期日或者到期日之前的任何時間執(zhí)行期權(quán) 歐式期權(quán)只允許期權(quán)的持有者在到期日當天執(zhí)行期權(quán)，不能在到期

2、日之前執(zhí)行,3,高級財務管理,4.1.1 期權(quán)的價值分析,2）到期日的期權(quán)支付(現(xiàn)金流量),4,高級財務管理,4.1.1 期權(quán)的價值分析,2）到期日的期權(quán)支付(現(xiàn)金流量),5,高級財務管理,4.1.1 期權(quán)的價值分析,2）到期日的期權(quán)支付(現(xiàn)金流量),6,高級財務管理,4.1.1 期權(quán)的價值分析,3）持有期權(quán)至到期日獲得的利潤,盡管期權(quán)合約中多頭的支付從來不會是負的，購買期權(quán)并持有至到期日所獲得的利潤卻可能為負，這是由于在到期日投資者收到的支付也許會小于最初的期權(quán)購買成本。,7,高級財務管理,4.1.2 看漲與看跌期權(quán)間的平價關(guān)系,8,高級財務管理,4.1.2 看漲與看跌期權(quán)間的平價關(guān)系,9,

3、高級財務管理,4.1.2 看漲與看跌期權(quán)間的平價關(guān)系,10,高級財務管理,4.1.3 影響期權(quán)價格的因素,1）執(zhí)行價格和股票價格,在其他方面完全相同的看漲期權(quán)中，期權(quán)持有者為購買股票所支付的執(zhí)行價格越低，則看漲期權(quán)的價值就越高?？吹跈?quán)的執(zhí)行價格越低，則期權(quán)的價值也就越低。給定期權(quán)的執(zhí)行價格，標的股票的當前價格越高，期權(quán)以“實值”執(zhí)行的可能性就越大，則看漲期權(quán)的價值也就越高。與此相反，看跌期權(quán)的價值則隨著股價的下跌而上升。,11,高級財務管理,4.1.3 影響期權(quán)價格的因素,2）期權(quán)價格的套利邊界,美式期權(quán)的價值不會低于對等的歐式期權(quán)。 看跌期權(quán)的價值不會超過它的執(zhí)行價格。 看漲期權(quán)的價值不會

4、高于股票本身的價格。 美式期權(quán)的價值不會低于它的內(nèi)在價值。 美式期權(quán)的時間價值不可能為負。,12,高級財務管理,4.1.3 影響期權(quán)價格的因素,3）執(zhí)行日期,對于美式期權(quán)，距離期權(quán)執(zhí)行日的時間越長，期權(quán)價值就越高。 執(zhí)行日期較遲的歐式期權(quán)，與其他方面完全相同而執(zhí)行日期較早的歐式期權(quán)相比，其潛在的交易價格可能更低。,13,高級財務管理,4.1.3 影響期權(quán)價格的因素,4）標的股票的波動率,期權(quán)的價值一般隨著股票波動率的增加而增加。波動率的增加提高了股票產(chǎn)生非常高的回報率和非常低的回報率的可能性。股價上漲時，看漲期權(quán)的持有者將從較高的支付中獲利，而一旦期權(quán)處于虛值，則不論股價的下跌程度有多大，期權(quán)

5、持有者的支付始終為零。由于期權(quán)支付的這種不對稱性，期權(quán)持有者會從股票波動率的上升中獲利。以較高波動率的股票為標的資產(chǎn)的看跌期權(quán)，其價值也較高。,14,高級財務管理,4.1.3 影響期權(quán)價格的因素,5）提前執(zhí)行期權(quán),（1）標的股票不支付股利的情況下：,15,高級財務管理,4.1.3 影響期權(quán)價格的因素,5）提前執(zhí)行期權(quán),（1）標的股票支付股利的情況下：,16,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,1）二項式定價模型,（1）單期的兩狀態(tài)模型,17,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,1）二項式定價模型,期權(quán)的復制組合,18,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,19,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價

6、,20,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,21,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,1）二項式定價模型,（2）多期模型,22,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,2）風險中性概率定價模型,我們將 和 稱作風險中性概率（risk-neutral probabilities）。這些風險中性概率的其他名稱有：狀態(tài)依存價格（state-contingent prices）、狀態(tài)價格（state prices）或者鞅價格（martingale price）。,23,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,3） 布萊克斯科爾斯定價模型,24,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,25,高級財務管理,4.1.4

7、 期權(quán)定價,26,高級財務管理,4.1.4 期權(quán)定價,27,高級財務管理,4.2 投資的實物期權(quán)分析,4.2.1 延遲期權(quán) 4.2.2 增長期權(quán) 4.2.3 放棄期權(quán),28,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),29,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),30,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),31,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),32,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),33,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),34,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),35,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),36,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),37,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),38,高級財

8、務管理,4.2.1 延遲期權(quán),39,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),40,高級財務管理,4.2.1 延遲期權(quán),41,高級財務管理,4.2.2 增長期權(quán),42,高級財務管理,4.2.2 增長期權(quán),43,高級財務管理,4.2.2 增長期權(quán),44,高級財務管理,4.2.2 增長期權(quán),45,高級財務管理,4.2.2 增長期權(quán),46,高級財務管理,4.2.2 增長期權(quán),47,高級財務管理,4.2.2 增長期權(quán),48,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),49,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),50,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),51,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),52,高級財務管理,4.

9、2.3 放棄期權(quán),53,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),54,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),55,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),56,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),57,高級財務管理,4.2.3 放棄期權(quán),58,高級財務管理,本章小結(jié),59,高級財務管理,1.如果立即執(zhí)行期權(quán)所得到的支付是正的，稱期權(quán)處于實值（或價內(nèi)）。相反，如果立即執(zhí)行期權(quán)所得到的支付是負的，稱期權(quán)處于虛值（或價外）。期權(quán)的執(zhí)行價格和股票市價相差甚遠時，稱期權(quán)處于深度實值或深度虛值。,本章小結(jié),60,高級財務管理,2. 相關(guān)股票、債券、看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的價值之間的關(guān)系，被稱作“賣權(quán)買權(quán)平價關(guān)系”。這一

10、關(guān)系表明，歐式看漲期權(quán)的價格等于股票價格加上其他方面與看漲期權(quán)完全相同的看跌期權(quán)的價格，再減去將于期權(quán)到期日到期的債券的價格。也即，可將看漲期權(quán)視為股票的杠桿頭寸 ，與規(guī)避股價下跌風險、價格為P的看跌期權(quán)的組合。,本章小結(jié),61,高級財務管理,3. 期權(quán)的時間價值是指期權(quán)的當前價格和它的內(nèi)在價值之差。由于美式期權(quán)的價值不會低于它的內(nèi)在價值，所以美式期權(quán)的時間價值不可能為負。 4. 以不支付股利的股票作為標的資產(chǎn)的美式看漲期權(quán)與對等的歐式期權(quán)具有相同的價格。,本章小結(jié),62,高級財務管理,5. 為給期權(quán)定價，首先構(gòu)造一個復制組合，即在單期中與期權(quán)具有完全相同價值的其他證券的組合。因為這兩者具有相

11、同的現(xiàn)金流或支付，根據(jù)無套利原理，這意味著期權(quán)與復制組合的當前價值必定相等。 6. 復制組合的支付由斜率為 、截距為 的直線表示。這條直線與表示期權(quán)支付的直線（折線）有所不同，但二項式模型的秘密就在于，盡管期權(quán)和復制組合的支付在總體上并不相同，但在給定兩種可能的股價上，具有同樣的支付。,本章小結(jié),63,高級財務管理,7. 基于二項式期權(quán)定價模型，將每一期的時間長度和股價運動時距縮短至零，將時期數(shù)擴展為無窮大，從而可推導出布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型。 8. 布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型中的 相當于二項式模型中的 ， 相當于二項式模型中的B，顯然可見，當股價變化時，復制組合也需要重新調(diào)整以保持精確性（表現(xiàn)為復制組合的斜率發(fā)生變動，也稱作動態(tài)復制組合）。,本章小結(jié),64,高級財務管理,9. 實物期權(quán)允許決策者在獲得新信息后，再來選擇最有吸引力的備選投資項目，實物期權(quán)的存在增加了投資機會的價值。特別是在高度不確定的環(huán)境中，這一價值可能是相當大的。要想正確地做出投資決策，在決策制定過程中，必須要考慮和包含這些實物期權(quán)的價值。 10. 常見的實物期權(quán)有延遲期權(quán)、增長期權(quán)和放棄期權(quán)。,